En baisse de près de 15% depuis le début de l’année, l’action Axa affiche certes un bilan décevant, mais moins pire que l’indice CAC 40 dont la chute approche 20%. Surtout si l’on tient compte du dernier coupon de 1,54 euro par action versé en mai dernier et qui procure un rendement de 7%. Cette surperformance relative par rapport aux grands indices n’est pas le fruit du hasard. Au fil des années, Axa a réduit son exposition à un certain nombre de risques, comme le risque de marché ou le risque de catastrophes naturelles en matière de réassurance, avec pour objectif de mettre l’accent sur les opérations génératrices de résultats techniques et de commissions, notamment sur les segments de la santé, de l’assurance des entreprisses et de la gestion d’actifs. Cela se traduit par des résultats plus réguliers et moins volatils, comme ce fut le cas au premier semestre 2022 avec un chiffre d’affaires en progression de 1% à 55 milliards d’euros, porté par la santé qui fait plus que compenser le déclin de l’activité assurance vie, épargne et retraite. Le résultat opérationnel a accentué cette tendance en progressant de 4% à 3,9 milliards d’euros.

1 milliard d’euros de rachats d’actions

L’environnement s’est évidemment durci depuis la rentrée, notamment sur les marchés financiers, ce qui pourrait pénaliser la division gestion d’actifs. Toutefois, l’ensemble du portefeuille fait preuve d’une belle solidité et devrait traduire une bonne résilience des performances sur l’exercice. La direction confirme d’ailleurs la feuille de route dressée dans le cadre du plan « driving progress 2023 » qui vise une croissance annuelle du bénéfice par action dans le haut de la fourchette de 3% à 7% pour la période 2021 à 2023. Pour y parvenir, Axa peut aussi compter sur la mise en œuvre d’un nouveau programme de rachats d’actions de 1 milliards d’euros jusqu’à la fin de février 2023. Il vient compléter deux autres programmes d’un montant de 2,5 milliards achevés cette année. L’annulation des actions rachetées aura ainsi un effet bénéfique mécanique sur le résultat par action. Le groupe peut d’autant plus se le permettre qu’il bénéficie d’un ratio de solvabilité très élevé de 227%, supérieur à l’objectif de 190% fixé à l’horizon 2023.

Bien entendu, le secteur financier n’est pas à l’abri d’un durcissement de la conjoncture qui serait de nature à fragiliser les acteurs économiques, entreprises comme particuliers, avec des risques de défaillances et de ralentissement des souscriptions de polices d’assurances.

La valorisation du titre Axa prend malgré tout déjà en compte beaucoup de mauvaises nouvelles alors que le cours capitalise seulement 7 fois les profits attendus cette année et fait ressortir une petite décote par rapport aux fonds propres. En outre, il n’y a, à priori, aucune raison pour que le dividende baisse l’an prochain. Une amélioration paraît même envisageable, de sorte que le rendement prévisionnel dépasse 7%.

Notre conseil : achetez Axa sous 22 euros pour viser 26,50 euros à 18 mois. Code Isin : FR0000120628.