Comme on pouvait l’imaginer, le retour des touristes fortunés favorisé par l’amélioration de la situation sanitaire mais aussi par la vigueur du dollar face à l’euro a eu des effets très positifs sur la fréquentation des établissements de la société des Bains de Mer de Monaco qui possède cinq hôtels du luxe dans la principauté (Hôtel Hermitage, Hôtel de Paris, Monte Carlo Beach, Monte Carlo Bay Hotel, Meridien Beach Plaza), ainsi que des casinos, des bars, des termes et de l’immobilier commercial et résidentiel. Au cours du premier semestre de l’exercice 2022/2023 (période avril à septembre), le chiffre d’affaires a progressé sur un an de 38,2% pour atteindre 432,3 millions d’euros, niveau supérieur à celui d’avant la crise sanitaire. Quant au résultat opérationnel courant, il a fait un bond de 83,4% pour s’établir à 91,9 millions d’euros. L’évolution du résultat net qui se traduit par un bénéfice de 918,8 millions d’euros n’est pas très représentative dans la mesure où elle intègre un profit exceptionnel de 813,5 millions d’euros lié à la vente de la participation dans la société de jeux en ligne Betclic au groupe FL Entertainment.

Cette dernière opération aura des conséquences importantes pour la suite. D’abord au niveau du bilan puisque le produit de la vente (850 millions d’euros) a été redirigé pour partie en trésorerie et en partie dans une prise de participation de 10,39% dans FL Entertainment. Désormais, la société des Bains de Mer dispose d’une trésorerie nette d’endettement de 470 millions d’euros et d’une participation dans FL Entertainment valorisée autour de 380 millions d’euros sur la base des cours actuels de cette société récemment cote en bourse. Au niveau du compte de résultat en revanche, la société des Bains de Mer va se priver d’une source de revenu non négligeable puisque la quote-part de résultat de Betclic sur trois mois (avant sa vente) a atteint 15,6 millions d’euros. Un manque qui pourrait toutefois être comblé par la bonne dynamique sur l’activité des hôtels et casinos. Sur l’ensemble de l’exercice, la direction entend d’ailleurs dépasser le niveau de résultat opérationnel record de 64,1 millions qui avait été enregistré sur l’exercice 2007/2008, en intégrant toutefois la quote-part de résultat de Betclic sur trois mois. Une prévision capitalisée plus de 30 fois qui pourrait laisser penser que le dossier est bien valorisé.

Un patrimoine prestigieux de 1200 chambres

Mais les principaux atouts se trouvent dans les actifs du groupe qui compte 1200 chambres de luxe dans ses cinq hôtels, auxquelles il faut ajouter les casinos, les bars, les spas, les termes et les actifs immobiliers de commerces ainsi que les résidences touristiques. Or le marché ne valorise ces actifs qu’à 1,15 milliard d’euros si l’on déduit la trésorerie nette et la valeur de la participation dans FL Entertainment de la capitalisation boursière (2 milliards d’euros). La décote est importante si l’on sait qu’une chambre vaut à elle seule plus de 1 million d’euros. Avec sa trésorerie pléthorique, la société dispose en outre de moyens pour étoffer son patrimoine de commerces et de résidences et dégager des revenus supplémentaires pour les prochaines années.

Notre conseil : achetez Bains de Mer de Monaco à 80 euros pour viser 100 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : MC0000031187.