Herige publiera son chiffre d’affaires annuel le 7 février après la séance boursière. Nous n’attendons pas de mauvaise nouvelle particulière après la tendance favorable des neuf premiers mois de l’année qui s’est traduite par un chiffre d’affaires de 586,6 millions d’euros, en progression de 10% (+8,1% à données comparables). Une évolution favorisée par un effet volume positif et surtout, une hausse des prix pratiquée pour compenser l’inflation. Par domaine d’activité, la menuiserie industrielle a clairement le vent en poupe avec une croissance sur 9 mois de 16,5% (+12,5% à données comparable) alors que le Négoce de matériaux (+8%) et le Béton (+7,5%) se portent de façon satisfaisante.

Les performances financières du premier semestre 2022 étaient assez encourageantes puisqu’à partir d’un chiffre d’affaires en progression de 10,2%, le résultat d’exploitation s’est amélioré de 15,9%, permettant un gain de 0,27 point de marge opérationnelle. Dans ce contexte, le consensus des analystes financiers table pour l’ensemble de l’exercice sur un bénéfice de 23,3 millions, en hausse de 28,7%. Une estimation capitalisée moins de 5 fois sur la base des cours actuels. Si le marché de la construction offre encore peu de visibilité, Herige s’est doté d’un relais de croissance intéressant avec le rachat de la société Poralu, acteur spécialisé dans la production de fenêtres en PVC, bois et aluminium, de volets roulants et de portes de garages, réalisant un chiffre d’affaires d’une cinquantaine de millions d’euros avec une marge comparable à celle du groupe. Cela représente déjà pour 2023 un acquis de croissance d’environ 7%.

Décote de 25% sur les fonds propres

Le point de vigilance sur le dossier concerne la situation financière qui s’était dégradée au premier semestre 2022 en raison d’un incident informatique au niveau de l’affacturage des créances clients provoquant un manque à gagner ponctuel de liquidités. Sans cet impact, la dette de 105 millions d’euros serait restée contenue à 78% des fonds propres (133,5 millions d’euros). En bourse l’action a peu profité du rebond des marchés avec une hausse inférieure à 5% sur trois mois, si bien que sur un an, elle affiche encor une baisse de 20%. Au-delà des faibles multiples de capitalisation, il faut signaler la décote injustifiée de 25% sur les fonds propres.

Notre conseil : achetez Herige à 33 euros pour viser 38 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0000066540.