La hausse de 15% du cours de bourse du titre Jacquet Metals peut apparaître étonnante au regard de la dégradation des marchés manufacturiers et de la mauvaise santé de l’économie allemande, un pays où sont très exposées deux des trois filiales (Stappert, spécialisée dans les produits longs en aciers inoxydables et IMS Group expert en aciers) de ce leader européen de la distribution de métaux spéciaux. Sans surprise, la performance du premier trimestre reflète ce changement de paradigme observé depuis mi-2022 et le déclenchement de la guerre en Ukraine avec un repli des volumes d’aciers distribués. Sur les trois premiers mois de l’année, le chiffre d’affaires de 692 millions marque un repli de 4,4% imputable à une contraction de 10,6% des volumes distribués partiellement compensé par une revalorisation de 5,1% des prix de vente. Pas suffisant toutefois pour empêcher une érosion importante de 2,6 points de la marge brute revenue à 25% et de 2,9 points de la rentabilité brute d’exploitation à 11,1%. Quant au bénéfice net, il a baissé de 30% à 44 millions. Pour autant, tout n’est pas négatif dans le début d’année de Jacquet Metals. Grâce à une bonne maîtrise du besoin en fonds de roulement, la génération de flux de trésorerie d’exploitation de 101 millions a permis de financer l’acquisition en Italie d’Acciai, un distributeur de produits longs en aciers inoxydables (très complémentaire de la filiale Stappert) et de réduire l’endettement net à 165 millions. Celui-ci reste très raisonnable (23%) par rapport aux fonds propres du groupe à fin mars (717 millions).

Un bilan solide

Sans livrer de perspectives sur l’année, la direction anticipait au printemps une accélération de la dégradation des volumes et des prix au deuxième trimestre. Il faudra patienter jusqu’au 13 septembre pour apprécier la tendance du premier semestre. Pour l’ensemble de l’exercice, le consensus vise une réduction de moitié de l’excédent brut d’exploitation à 160 millions et une chute du bénéfice net à 68 millions (contre 180 millions un an auparavant) pour un chiffre d’affaires de 2,36 milliards (contre 2,68 milliards en 2022). Même tendance pour 2024. Des hypothèses valorisées à 6,5 et 6,7 fois. Mais le signe le plus pertinent sans doute de la faible valorisation de Jacquet Metals en Bourse est la décote de 39% dont il souffre par rapport à ses fonds propres. La solidité du bilan est un atout pour les actionnaires. Un dividende de 0,84 euro (contre 1 euro au titre du dernier exercice) pourrait leur être versé. Il fait ressortir un rendement non négligeable de 4,4%. Dans un scénario de baisse des taux directeurs des banques centrales en 2024, les valeurs cycliques comme Jacquet Metals seraient les premières à en profiter. A court terme, le dossier n’est toutefois pas sans risque. Il est réservé à nos abonnés les plus audacieux.

Notre conseil : achetez Jacquet Metals à 18,50 euros (code : FR0000033904) pour viser un objectif de cours de 24 euros.