Bouygues, un profil défensif sous estimé et un bon rendement
La sous-performance régulière du titre Bouygues par rapport à l’indice CAC 40 apparaît sévère. Avec le rachat d’Equans, le holding renforce son profil défensif au bon moment et réduit son exposition aux secteurs plus sensibles à la concurrence : la télévision et les télecoms. Le titre n’est pas cher et offre un rendement proche de 6%.
En repli de 7% sur trois ans, le titre Bouygues fait pâle figure face à l’indice CAC 40 qui, sur la même période, s’est apprécié de 44%. Une contre performance à mettre à l’actif du positionnement du groupe sur deux secteurs exposés à une forte concurrence : la télévision avec TF1 au plus bas en Bourse depuis l’abandon du projet de rapprochement avec M6 imaginé pour tenter de survivre face aux géants américains du streaming (Netflix, Amazon et Disney +) et les télécoms avec Bouygues Télécom sur un marché français sur lequel quatre acteurs (Orange, Bouygues, Free et SFR) se livrent une guerre acharnée. En rachetant au prix fort Equans dans le domaine des services multi-techniques pour 6,1 milliards, Bouygues a réalisé la plus importante opération de croissance externe de son histoire et s’apprête à repositionner son portefeuille sur un métier défensif et exposé à la transition énergétique avec l’installation des infrastructures d’énergies renouvelables (parcs éoliens et solaires). Avec ses activités historiques de la construction dotées également d’une excellente visibilité grâce à un carnet de commandes très bien garni de 29,4 milliards à fin mars, le groupe dispose d’atouts pour tirer son épingle du jeu dans un contexte de ralentissement de la conjoncture. Les synergies d’intégration d’Equans et les mesures pour redresser une marge anormalement faible par rapport au reste de la profession constitueront de puissants catalyseurs sur les résultats.
Un rendement sécurisé proche de 6%
Pour cette année et 2024, le consensus recueilli par Factset vise un résultat opérationnel courant de 2,22 et 2,56 milliards (contre 1,88 milliard l’an dernier) à partir d’un chiffre d’affaires de 55,29 et 56,06 milliards (contre 44,3 milliards un an auparavant). Le bénéfice net devrait s’apprécier à 1,14 et 1,37 milliard (contre 973 millions en 2022). Des hypothèses valorisées à 9,8 et 8,2 fois, ce qui est peu au regard de la solidité financière de Bouygues même si l’endettement net a sensiblement augmenté avec le rachat d’Equans mais la génération de flux nets de trésorerie devrait rapidement détendre les ratios au bilan. Pas d’inquiétude donc à avoir sur la capacité du groupe à maintenir une politique de distribution attractive à l’égard de ses actionnaires. En retenant une stabilité du dividende à 1,8 euro par action, le rendement ressort à près de 6%.
Notre conseil : achetez Bouygues à 30 euros pour viser un objectif de cours de 36 euros (code : FR0000120503)
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