Capgemini fait partie des déceptions de cette saison des publications des comptes semestriels. Le titre de ce leader mondial de la transformation digitale des entreprises a perdu 10% depuis la présentation de sa performance à mi-année. Celle-ci n’est pas mauvaise puisque le groupe, qui réalise les deux tiers de son activité sur les métiers les plus porteurs du cloud, de la cybersécurité et du big data, est parvenu à faire progresser de 0,2 point sa marge opérationnelle courante à 12,4% et de 21% son bénéfice net à 809 millions. Pour autant, la déception provient d’une nette décélération dès le deuxième trimestre de la croissance organique de 4,7% du chiffre d’affaires (après +10,1% sur les trois premiers mois de l’année) alors que le groupe l’anticipait davantage au troisième trimestre. C’est l’Amérique du nord, où le groupe réalise 29% de son activité, qui marque le pas avec une croissance ralentie de 3% des revenus à taux de change constants en raison d’une plus grande prudence de clients issus des secteurs de la tech, des télécoms et des biens de consommation. Le problème est que l’Amérique du nord est la région la plus rentable pour Capgemini (15,2% de marge opérationnelle courante en retrait de 0,2 point au premier semestre).

Un bilan solide et une forte génération de trésorerie

Pour autant, le groupe renouvelle ses objectifs de l’année visant une croissance à taux de change constants de 4% à 7% de ses facturations, une marge opérationnelle courante de 13% à 13,2% (contre 13% l’an dernier) et une génération de flux nets de trésorerie de 1,8 milliard (le marché anticipe 1,95 milliard). En revanche, les investisseurs s’attendaient à ce que la direction précise que la dynamique puisse se situer dans le haut de la fourchette espérée (entre 4% et 7%). La bonne nouvelle est que la trajectoire de rentabilité soit préservée. Le groupe se montre en effet moins volontariste dans sa stratégie de recrutement en prévision justement du ralentissement de l’activité appelé à perdurer au second semestre. A moyen terme, la visibilité est excellente et reste soutenue par les besoins en investissements digitaux des entreprises et par l’essor de l’intelligence artificielle générative sur laquelle le groupe a choisi de consacrer une enveloppe de 2 milliards en vue d’enrichir ses solutions. En bourse, le titre n’est pas à l’abri d’un reflux à moins de 160 euros mais nous considérons que cela offrirait une opportunité de revenir sur le dossier ou de renforcer les positions. A 14,4 et 13,1 fois les profits estimés pour cette année et 2024, le titre n’est pas cher au regard d’un ratio de long terme de 15,7 fois observé sur la période 2010-2022 et de la solidité de la structure financière de Capgemini.

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