En hausse de près de 21% sur un an, le titre Fountaine Pajot peine sur les six derniers mois à trouver de nouveaux vents porteurs. Il s’inscrit en retrait de 4,5% sur un segment des petites capitalisations en déshérence. Fondé en 1976 par Jean-François Fountaine et Yves Pajot, ce plaisancier de dimension mondiale est présent à la fois sur le segment des catamarans et des monocoques à voile et à moteur. Grâce à une stratégie d’innovation volontariste avec les premiers lancements d’embarcations à propulsion hybride, le groupe connaît un succès important. Au point d’avoir du mal pendant la pandémie à délivrer son carnet de commandes en raison de ruptures d’approvisionnement, d’un outil de production saturé et d’un manque de main d’oeuvre qualifiée. La situation s’est progressivement améliorée avec la décongestion des approvisionnements et des investissements dans de nouvelles capacités de production. Cela s’est traduit au premier semestre de l’exercice 2022/2023 clos fin août par une forte croissance de 23% du chiffre d’affaires ressorti à 111,43 millions. La quasi-stabilité de l’excédent brut d’exploitation à 12,5 millions (contre 12,9 millions l’an dernier à la même époque) reflète l’inflation des coûts de production. Celle-ci devrait être moins pénalisante à l’avenir en raison de la détente des prix des composants et des revalorisations tarifaires.

La trésorerie nette représente plus de la moitié de la capitalisation boursière

Le groupe n’était pas inquiet sur la seconde partie de son exercice clos fin août en tablant sur une croissance de son chiffre d’affaires supérieure à celle de l’année précédente (+8,7%). Elle devrait se situer dans une fourchette de 10% à 15%. Pour cette année, la visibilité demeure avec un carnet de commandes record de plus de 600 millions représentant près de deux années d’activité. Le consensus de marché recueilli par Factset vise pour cette année un excédent brut d’exploitation de 44 millions à partir d’un chiffre d’affaires de 266 millions et un bénéfice net de 21,6 millions (contre 15,8 millions précédemment). Pour l’exercice 2023/2024, ces paramètres devraient atteindre 60 millions pour des facturations de 294 millions et 32 millions. Des hypothèses valorisées à 9,2 et 6,2 fois contre un ratio moyen de 16,1 fois observé sur les exercices 2014 à 2022. Autre atout, la solidité de la structure financière avec une trésorerie nette estimée fin août autour de 106 millions et constituée essentiellement d’acomptes sur commandes pour des fonds propres de 89 millions. Ce matelas de liquidité représente un peu plus de la moitié de la capitalisation boursière.

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