Catana publiera son chiffre d’affaires annuel (exercice clos le 31 août) le 16 octobre. Nous n’attendons pas changements particuliers par rapport à la tendance favorable des neuf premiers mois qui s’est traduite par une progression de 31,8% du chiffre d’affaires (144,1 millions d’euros), toujours portée par le succès de la gamme de catamarans de croisière Bali. Le groupe de plaisance continue de délivrer un carnet de commandes bien étoffé dans des conditions qui s’améliorent nettement en matière de pilotage de la chaîne logistique avec une demande toujours soutenue de la part des loueurs professionnels ainsi que des particuliers. Les résultats qui seront publiés plus tard vers le mois de décembre devraient également profiter de la normalisation des conditions de production alors qu’au cours du premier semestre clos fin février, le groupe avait connu des difficultés d’approvisionnement sur ses moteurs, le partenaire motoriste ne parvenant pas à honorer le rythme des livraisons contractuelles. Depuis, Catana a conclu un accord avec un second motoriste qui lui a permis de délivrer les commandes à un meilleur rythme et d’écouler les bateaux en stocks non facturés sur le premier semestre avec une marge d’exploitation non constatée de 4,5 millions d’euros. Malgré ces problèmes logistiques, le résultat opérationnel courant a légèrement progressé au premier semestre faisant ressortir une marge encore élevée de 13%, mais en repli de 2,2 points sur un an. Le consensus table sur un bénéfice proche de 20 millions d’euros qui serait capitalisé un peu moins de 10 fois sur la base des cours actuels.

Développement des ventes de bateaux de grande taille

L’exercice 2023/2024 qui a débuté le 1^er septembre devrait marquer la normalisation des conditions de production sur une année pleine et donc le retour à des niveaux de rentabilité historiques. Même si le contexte actuel est devenu moins porteur (base de comparaison plus exigeante, croissance économique plus faible, hausse des taux d’intérêt), une croissance à deux chiffres des ventes parait acquise, notamment grâce au développement du segment des bateaux de grande taille. A cet égard, le septième modèle de la gamme, le Bali Catsmart, long de 38 pieds apporte déjà une croissance de plus de 15 millions d’euros de chiffre d’affaires. Grâce à la fin des problèmes logistiques la marge opérationnelle devrait remonter entre 17% et 18% des ventes. En prenant l’hypothèse prudente d’un bénéfice en hausse de 10% autour de 22 millions d’euros, le multiple de capitalisation retomberait à un peu plus de 8 fois ce qui n’est pas très cher payé d’autant que Catana dispose d’une structure financière très saine avec notamment une trésorerie nette de 37,2 millions d’euros à fin février 2023 appelée à progresser avec la vente des bateaux en stock. Elle représentait déjà 20% de la capitalisation boursière actuelle alors que les fonds propres dépassent 61 millions d’euros.

Notre conseil : achetez Catana à 5,80 euros pour viser 7,50 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0010193052.