Soulagement pour les émetteurs de tickets restaurants comme Pluxee, la filiale de Sodexo que nous cherchons à intégrer depuis le début du mois d’août à notre sélection du « coin du spéculateur » à une limite d’achat de 90 euros. L’autorité de la concurrence a retoqué l’idée envisagée par la ministre déléguée aux petites et moyennes entreprises de plafonner les commissions versées (comprises actuellement entre 3% et 5%) par les commerçants aux sociétés spécialisées dans les « avantages et récompenses » aux salariés. Même si le risque n’est pas complètement écarté de voir la puissance publique imaginer d’autres « solutions structurelles visant à rééquilibrer le rapport de force sur le marché en mettant un terme au monopole exercé par chaque émetteur sur ses titres vis à vis des commerçants », il s’agit d’une bonne nouvelle pour Sodexo et sa filiale Pluxee. L’impact d’un plafonnement des commissions avait été estimé en moyenne par les bureaux d’études entre 4% et 5% du résultat d’exploitation de la filiale de Sodexo. Il restait donc relativement limité. L’abandon de cette mesure redonne de la visibilité à Sodexo dans son projet de scission de sa filiale Pluxee annoncé pour le premier semestre 2024. Valorisée autour de 5 milliards, l’opération de cotation de la pépite de Sodexo est destinée à révéler la valeur cachée de ce leader mondial des services de restauration collective et d’avantages & récompenses aux salariés repris en main par la fille du fondateur défunt, Sophie Bellon, dont la famille en est le premier actionnaire avec 42,8% du capital.

L’objectif est de hisser la rentabilité à 6% à l’horizon 2025

Sévèrement handicapé pendant la crise sanitaire avec la démocratisation du télétravail, les fermetures des écoles, des administrations et des entreprises, le groupe retrouve progressivement une nouvelle dynamique. Un gros travail a été mené ces dernières années sur le portefeuille de contrats de prestations de services aux sociétés pour ne conserver que les plus rentables. Le groupe doit dévoiler le 26 octobre ses comptes de l’exercice 2022/2023 clos fin août. Aucune mauvaise nouvelle n’est anticipée. Au contraire, les objectifs avaient été relevés une première fois début avril et la publication du troisième trimestre s’était révélée de qualité avec une croissance organique de 10,5% du chiffre d’affaires ressorti à 6,03 milliards. L’ambition d’extérioriser sur le dernier exercice une dynamique interne de 11% des revenus et une marge d’exploitation de 5,5% devrait être atteinte. Au-delà, le groupe vise une croissance de 6% à 8% sur les deux prochains exercices et une rentabilité de 6% à l’horizon 2025. A 16,6 et 15 fois les hypothèses de profits pour le dernier exercice et pour 2024, la valorisation de Sodexo demeure perfectible. Par prudence et compte tenu du manque de visibilité, nous conservons une limite d’achat volontairement basse à 90 euros

Notre conseil : achetez Sodexo à 90 euros pour viser un objectif de cours de 115 euros (code : FR0000121220)