Lacroix fait partie des valeurs massacrées par les investisseurs sans le moindre discernement. Le groupe spécialisé dans les équipements électroniques ainsi que dans les solutions de gestion connectée des infrastructures comme la voirie intelligente (éclairage public, signalisation, gestion du trafic) et d gestion des infrastructures d’eau et d’énergie n’a pourtant pas démérité jusqu’à maintenant comme l’a montré la progression e 14,6% de son chiffre d’affaires au premier semestre, obtenue de manière totalement organique, notamment grâce à la dynamique du pôle équipements électriques (+18,8%). Le résultat opérationnel courant a il est vrai progressé moins vite (+6%) et fait ressortir une érosion de 0,18 points de base de la marge en raison de la hausse des coûts de l’énergie et de l’inflation salariale, en particulier au niveau de la filiale américaine, impactée par la forte appréciation du peso mexicain. En revanche, le retour à l’équilibre du pôle city (solutions de connectivité pour la voirie intelligente) constitue une bonne surprise après la perte de 0,9 millions concédée un an plus tôt. De son côté, le bénéfice a profité d’un solde fiscal positif pour bondir de 44% à 5,6 millions d’euros. Si l’action a plongé à la suite de la publication des comptes trimestriels, c’est surtout en raison de la tonalité prudente du management qui alerte sur le fait que la filiale américaine est confrontée à une concomitance de plusieurs facteurs, notamment la hausse des coûts salariaux, en lien avec l’appréciation du peso mexicain et une perte de productivité résultant de la quasi-saturation des capacités de production. Raison pour laquelle Lacroix va d’ailleurs ouvrir au premier trimestre 2024 une nouvelle usine à Juarez au Mexique, pour mieux servir la demande. A très court terme, le mouvement de grèves chez les constructeurs automobiles américains va aussi infléchir la trajectoire de la filiale américaine dédiée à 80% à ce secteur.

Cession de l’activité signalisation en vue

Par conséquent la direction de Lacroix a maintenu ses objectifs annuels inchangés. Ils visent un chiffre d’affaires supérieur à 750 millions d’euros à périmètre constant et un excédent brut d’exploitation supérieur à 50 millions d’euros. Cependant, ces objectifs restent conditionnés à la confirmation de la demande des clients de la filiale américaine sur le deuxième semestre, ce qui constitue un vrai défi alors que la grève s’éternise. Il ne faut donc pas exclure l’hypothèse que les objectifs ne seront pas totalement atteints en 2023. Mais cela ne justifie sans doute pas une chute d’un tiers du cours de bourse en un mois. Les marchés du groupe restent en effet porteurs à moyen terme.  L’activité City profite de tendances favorables dans le domaine de l’éclairage public (hausse des ventes de 28% au premier semestre) avec les exigences accrues d’économies d’énergie, tandis que la partie gestion de l’eau et de l’énergie est portée par une dynamique solide sur les smart grids (réseaux électriques intelligents) et l’eau à l’international. Quant à l’activité équipements électroniques, elle doit gérer à très court terme les incertitudes sur la production automobile américaine mais ce phénomène est temporaire alors que d’autres segments comme l’avionique ou l’industrie prennent le relais. Compte tenu de l’avance prise au premier semestre, le bénéfice devrait pouvoir progresser de plus de 15% sur l’ensemble de l’exercice pour évoluer autour de 14 millions d’euros avant de rebondir plus franchement en 2024 et atteindre 17 millions d’euros d’après la société de bourse Portzamparc. Des prévisions capitalisées seulement 9 fois et 7 fois. La décote de 35% sur les fonds propres parait en outre injustifiée, d’autant que la cession des activités peu rentables de signalisation pourrait constituer un beau catalyseur pour le dossier.

Notre conseil : achetez Lacroix à 25 euros pour viser 30 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0000066607.