Dans notre dernière analyse sur Thermador Groupe postée sur ce site le 9 août, nous avions recommandé l’achat de la valeur. Celle-ci cotait à l’époque les 77 euros, soit les cours actuels. Entre temps, elle a marqué un point bas à 63 euros mi-octobre au plus fort du retour de l’aversion au risque sur les marchés sur fond de guerre au Proche Orient et de tension sur le rendement des dettes souveraines. Ce distributeur lyonnais de matériels pour la circulation des fluides dans le bâtiment et l’industrie a également dévoilé le 13 octobre un chiffre d’affaires dégradé au troisième trimestre. D’un montant de 130,52 millions, il reflète une accélération du repli (-6,4% en comparable après -2% sur les trois mois précédents) imputable à plusieurs facteurs (lire l’interview sur notre site du président directeur général, Guillaume Robin). D’abord une base de comparaison exceptionnellement élevée liée au redémarrage des projets post-covid et à la ruée des ménages sur les pompes à chaleur et chauffe-eaux solaires provoquée par la flambée des prix de l’énergie consécutive à la guerre en Ukraine. Cet effet de base restera handicapant sur la fin de l’année sachant que l’an dernier à pareille époque le chiffre d’affaires avait progressé de 15,9%. Même chose sur le début du prochain exercice. Ensuite l’Anah, l’organisme gestionnaire de la PrimeRénov’, a durci les conditions d’éligibilité au financement des projets de rénovation et tarde à payer les artisans, ce qui pèse sur l’activité. Enfin, même si le groupe est peu exposé au segment du logement neuf (10% de son chiffre d’affaires), la dégradation du secteur n’arrange pas les choses.

Une politique de distribution régulière et attractive

2024 va rester difficile. Le président ne s’en cache pas mais le groupe a plusieurs cordes à son arc pour résister. Son positionnement pour l’essentiel sur les marchés de la rénovation et sur les besoins primaires de l’eau et du chauffage. Décentralisée dans sa gestion, l’entreprise se montre agile dans son adaptation à la conjoncture et peut donc plus facilement défendre ses marges. Les anticipations du consensus agrégées par Factset montrent une dégradation limitée des performances cette année avant une stabilisation l’an prochain. Ainsi, le résultat opérationnel courant est espéré en retrait à 76,4 millions cette année (contre 79,5 millions en 2022) avant de légèrement se reprendre en 2024 à 77,5 millions pour un chiffre d’affaires en hausse à 584 et 591,4 millions. Quant au bénéfice net, il est attendu en repli cette année à 54,7 millions (après 58,7 millions un an auparavant) avant de se stabiliser autour de 55,6 millions en 2024. Grâce à un bilan très solide doté fin juin d’un endettement net de 28,6 millions pour des fonds propres de 335 millions, le groupe a les moyens de poursuivre une politique de distribution attractive pour ses actionnaires. Jamais, le dividende n’a en effet été baissé. Il a été au pire stable et généralement en hausse. Le marché l’attend en progression à 2,62 euros par action au titre de cette année (contre 2,08 euros par action l’an dernier). Il ferait ressortir un rendement de 3,4%. En attendant, à 12,4 et 12,7 fois les profits estimés pour cette année et 2024, le titre décote par rapport à un ratio moyen de 14,4 fois sur longue période. Sans se précipiter, nos abonnés peuvent commencer à initier une position vers 72 euros.

Notre conseil : achetez Thermador Groupe à 72 euros pour viser un objectif de cours de 90 euros (code : FR0013333432)