En recul de 5% sur les six derniers mois sur un marché de retour sur ses records historiques pour ce qui concerne l’indice CAC40, le titre LDLC.com paie son appartenance au segment des petites capitalisations, objet d’une forte défiance des investisseurs, et à un secteur de la distribution également pénalisée par la prudence des ménages et des entreprises dans leurs dépenses sur fond d’inflation et de manque de visibilité conjoncturelle. Sur le métier du matériel informatique et des articles high tech, la spécialité de Ldlc.com, le distributeur fait face depuis plusieurs trimestres maintenant à une phase de normalisation de son activité boostée pendant la crise sanitaire par la démocratisation du télétravail et le besoin d’équipements. Cet effet de base négatif commence à s’estomper. C’est ce qui ressort des comptes semestriels de l’exercice 2023/2024 clos fin mars. D’un montant de 266,9 millions, le chiffre d’affaires s’est stabilisé à périmètre constant et a légèrement progressé de 5,1% grâce à l’intégration de la nouvelle filiale A.C.T.I Mac spécialisée dans le B to B (la vente aux professionnels). Dans le détail, les ménages se sont remis à acheter du matériel high tech (+5,1% en organique à 178,6 millions) tandis que la clientèle professionnelle (entreprises et organismes) se montre plus frileuse (recul de 10,6% des ventes). Le plus intéressant est de voir qu’au deuxième trimestre, LDLC.com a renoué avec une dynamique interne positive de 4,4% de ses ventes.

Un bilan sans dette

Cette stabilisation du chiffre d’affaires associée à une inflation du prix des composants moins forte a permis au groupe de revenir à un taux de marge brute plus normatif de 21,5% et d’améliorer de 26% son excédent brut d’exploitation ressorti à 2,9 millions. Compte tenu de l’effet saisonnalité important (avec un second semestre traditionnellement plus important lié aux fêtes de fin d’année), le résultat net est resté légèrement déficitaire de 3,6 millions et intègre une forte augmentation (+17,6%) des charges de personnel liée à l’inflation salariale et à une charge non récurrente de 2 millions relative à l’attribution d’actions gratuites. Les charges externes ont également progressé de 9,3% avec l’inflation du prix des loyers des boutiques et les dépenses de communication publicitaire à la télévision. L’élément satisfaisant est la génération de 6,4 millions de flux de trésorerie et la préservation d’un bilan solide doté d’un matelas de liquidité de 6,9 millions pour des fonds propres de 99,8 millions. Prudent, le groupe table pour l’ensemble de l’exercice sur une stabilité de son chiffre d’affaires (hors effet périmètre). A plus long terme, il reste confiant dans la pertinence de sa stratégie de prises de parts de marché. Il vient ainsi d’entrer en négociation pour le rachat du fonds de commerce de vente en ligne de produits informatiques de la célèbre enseigne Rue du commerce. Avec une capitalisation boursière de 134 millions à peine supérieure aux fonds propres de l’entreprise, dont le bilan est vierge de dettes, et qui représente 20% du chiffre d’affaires estimé pour cette année et un ratio de 7,5 fois l’excédent brut d’exploitation, le titre ne nous paraît pas cher.

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