Alten, une entreprise du numérique bon marché et solide
Le repli de près de 9% du titre de ce leader européen de l’ingénierie et du conseil en hautes technologies par rapport à ses récents plus hauts constitue une opportunité de revenir sur ce très beau dossier raisonnablement valorisé compte tenu d’une trésorerie nette qui représente un peu plus de 11% de la capitalisation boursière.
Alten est un dossier que nous apprécions à la fois pour son positionnement sur le secteur très porteur du digital et de la recherche & développement externalisée et pour la solidité de son bilan. Grâce à un business model structurellement générateur de flux nets de trésorerie, ce leader européen de l’ingénierie et du conseil en hautes technologies a toujours disposé d’une structure financière sans dette et avec un matelas de liquidité estimé à la fin de cette année par le consensus recueilli par Factset à 516 millions. Les comptes du dernier exercice appelés à être dévoilés le 22 février marqueront un ralentissement de la progression du chiffre d’affaires et une érosion de la marge opérationnelle courante. Une trajectoire à relativiser après deux exercices 2021 et 2022 de très forte croissance post-covid. Davantage qu’un ralentissement, il s’agit plutôt d’une normalisation de la tendance. Et la dynamique interne des revenus anticipée par la direction à +9% (contre +10% auparavant) devrait rester très correcte, soutenue par le besoin d’investissement de plusieurs industries en pleine mutation comme l’aéronautique, l’automobile, la défense et sécurité ou l’électronique. A noter également l’effet calendaire négatif observé sur l’année 2023 lié à un nombre de jours ouvrés moins élevé qui a coûté quelques points de croissance.
La trésorerie nette de la société représente 11,5% de la capitalisation boursière
Côté rentabilité, la tendance est aussi à la normalisation sur le dernier exercice par rapport à des niveaux très élevés constatés en 2021 (10,9%) et en 2022 (11,1%) du fait de la réduction des dépenses pendant le covid (frais de déplacement). La reprise des investissements et l’effet ponctuellement dilutif des récentes acquisitions devraient ramener la marge opérationnelle courante autour de 9,3% sur l’exercice 2023. Pour cette année, le consensus vise une croissance d’un peu moins de 7% du chiffre d’affaires et une progression de 12% du résultat opérationnel courant à 405 millions. Quant au bénéfice net, il pourrait rebondir de 15% à 290 millions. Une hypothèse valorisée à 14,2 fois, ce qui n’est pas très exigeant par rapport à une moyenne de long terme de 16,8 fois, sachant que la trésorerie nette d’Alten estimée à la fin de l’année de 516 millions représente à elle-seule 11,5% de la capitalisation boursière. Enfin, comme toutes les valeurs numériques, le titre devrait profiter de la détente des rendements obligataires.
Notre conseil : achetez Alten à 123,50 euros pour viser un objectif de cours de 140 euros (code : FR0000071946)
Conseils sur Alten
Tous les conseilsAlten profite de la quasi-faillite d’Atos pour renforcer son expertise
Ce leader européen du conseil et de l'ingénierie en hautes technologies est en négociation avec l'ex-fleuron en quasi faillite pour lui racheter sa filiale de systèmes spécialisés dans le nucléaire. Doté en fin d'année dernière d'une trésorerie nette de 297 millions, Alten a largement les moyens de financer l'acquisition. La faible valorisation du titre offre une opportunité d'achat sur ce très beau dossier.
Alten, une sanction excessive
Pourtant annoncé depuis mi-2023, le ralentissement de la dynamique du chiffre d'affaires de ce leader européen du conseil et de l'ingénierie en haute valeur ajoutée a été sévèrement sanctionné en Bourse. Un rebond est espéré à partir du mois de septembre et la qualité de l'entreprise demeure intacte avec notamment un bilan très solide doté d'une trésorerie estimée de 391 millions représentant près de 10% de la capitalisation boursière. A 13,7 et 12,4 fois les profits estimés pour cette année et 2025, le titre décote sur sa moyenne de long terme de 16,9 fois.
Alten toujours solide
Le titre de ce leader européen de l'ingénierie et du conseil en hautes technologies est brièvement tombé à un plus bas de 118,70 euros à la suite de la publication semestrielle reflétant une normalisation de la rentabilité après des niveaux records atteints ces dernières années. Les qualités du dossier restent intactes et faiblement valorisées sachant que la trésorerie nette représente près de 8% de la capitalisation boursière.
Alten pour mettre à profit la récente baisse du titre
Sans surprise, la croissance du chiffre d'affaires de ce leader européen d'ingénierie et de conseil en hautes technologies a ralenti. Le groupe confirme sur l'année ses objectifs d'activité et de rentabilité. Le titre n'est pas cher sachant que la trésorerie nette de l'entreprise représente 10% de la capitalisation boursière.