Le sort réservé au titre Equasens paraît sévère. A des planchers depuis trois ans, il renoue avec ses niveaux d’avril 2020 au moment de l’apparition de la pandémie de covid, après avoir inscrit un record historique à 124,20 euros le 20 janvier 2021. L’effondrement du cours de bourse est spectaculaire et ne reflète absolument pas la trajectoire des performances de cet éditeur de logiciels à destination du monde de la santé (pharmacies, maisons de retraite, hôpitaux, médecins). Grâce à une forte récurrence de son chiffre d’affaires liée aux abonnements logiciels et aux services dédiés, Equasens offre un profil défensif normalement très apprécié des investisseurs qui se matérialise chaque année par une croissance régulière de ses principaux indicateurs financiers : chiffre d’affaires, résultat opérationnel courant et bénéfice net. C’est le cas depuis 2010 et la crise sanitaire n’a pas interrompu la tendance. Par rapport à 2019, les revenus sont passés de 158,6 millions à 223,5 millions estimés l’an dernier, le résultat opérationnel courant s’est apprécié de 40,9 à 57 millions anticipés sur le dernier exercice tandis que le bénéfice net a grimpé de 28,1 à 47 millions attendus en 2023. Alors que se passe-t-il?

La décote de valorisation paraît excessive

D’abord, le désamour des investisseurs pour le compartiment des petites capitalisations n’a pas aidé. Ensuite, la remontée des taux d’intérêt n’a pas non plus été favorable comme toutes les valeurs de croissance à Equasens dont la valorisation s’obtient en actualisant les flux de trésorerie en fonction du rendement des emprunts d’Etat. Enfin, cet éditeur de logiciels pour les professionnels de la santé a déçu à deux reprises l’an dernier sur la croissance de son chiffre d’affaires du deuxième trimestre (+4%) et du troisième trimestre (stable). En cause, une base de comparaison exigeante sachant que l’exercice 2022 avait bénéficié d’apports du Ségur de la santé mais également une dégradation de la situation financière des pharmaciens, un débouché sur lequel le groupe réalise 74% de son chiffre d’affaires. Les officines ne profitent plus de la manne de revenus issus de covid (vaccinations, ventes de masques). Aucune amélioration n’était attendue en fin d’année dernière. Malgré tout, compte tenu du très bon premier trimestre 2023 et de l’acquis de croissance des six premiers mois (+9% à 112,62 millions), le chiffre d’affaires du dernier exercice devrait progresser d’un peu plus de 4% à 223,5 millions. Le verdict sera rendu le 6 février. Sur les autres lignes du compte d’exploitation, le résultat opérationnel courant et le profit net devraient être stables à 57 et 47 millions. Pour 2024, les premières projections font état pour ces deux indicateurs d’un rebond à respectivement 61,1 et 49,5 millions à partir de revenus de 237 millions. Ces hypothèses sont valorisées à 20 et 17,3 fois, ce qui n’est pas cher au regard d’une moyenne de long terme de 24,7 fois et d’une trésorerie nette de la société estimée à près de 23 millions.

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