Temps difficile pour Oeneo. Contrôlé à 71,2% par la famille Heriard Dubreuil, également propriétaire de Remy Cointreau, cet acteur majeur de la filière vitivinicole, présent dans le bouchage et l’élevage, est sur le point de boucler à la fin du mois un exercice 2023/2024 compliqué et pénalisé par des déstockages des circuits de distribution dans le bouchage et par une conjoncture post-covid moins favorable pour les clients. Est venu s’ajouter au cours des derniers trimestres une forte inflation sur le prix du liège. A fin décembre, en cumulé sur neuf mois, le chiffre d’affaires s’est contracté de 13,6% à taux de change constants pour s’établir à 225,6 millions à l’issue d’un troisième trimestre dégradé. Par rapport à une activité record sur la même période un an auparavant, les ventes ont chuté de 19,3% à 71,3 millions. Pour autant et c’est la bonne nouvelle, le groupe anticipait un dernier trimestre mieux orienté avec un retour des commandes dans le bouchage. Il faudra encore patienter le 13 mai pour prendre connaissance du chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’exercice. Le consensus agrégé par Factset vise un volume de 304 millions en retrait d’un peu plus de 12,5%. Le groupe a prévenu d’une marge opérationnelle courante comparable à celle du premier semestre (13,1%). Cela devrait donc conduire à un résultat opérationnel courant de 40,1 millions (contre 54,6 millions sur l’exercice précédent) et à un bénéfice net ramené à 28 millions (contre 41,2 millions un an plus tôt).

Déjà deux OPA de la part de la famille Heriard Dubreuil

Dès cette année, Oeneo devrait renouer avec une meilleure dynamique en profitant cette fois-ci d’un effet de base moins exigeant. En première approche, le résultat opérationnel courant pourrait rebondir à 43,5 millions à partir d’un chiffre d’affaires de 314,3 millions et un bénéfice net de 30,5 millions. Des hypothèses valorisées à 23,2 et 21,2 fois. Ce qui n’est pas donné par rapport à une moyenne de long terme de 19,4 fois observée sur la période 2014-2023. Il convient toutefois de relativiser cette impression de cherté par le fait que la société se situe en bas de cycle. Dès l’exercice 2025/2026, le ratio retombe d’ailleurs à 18,4 fois. Par ailleurs, la dimension spéculative du dossier ne doit pas être sous-estimée. A deux reprises déjà en mai 2013 et en février 2020, la famille actionnaire Heriard Dubreuil a lancé une OPA à un prix peu généreux qui lui a permis de grimper au tour de table. En février 2020, l’OPA était proposée à un cours de 13,50 euros, supérieur de près de 38% au niveau actuel. Il en couterait 253 millions pour racheter les 28,8% d’actionnaires minoritaires sur la base d’un prix de 13,50 euros. Une somme à la portée du groupe qui dispose d’un bilan solide et peu endetté (17% des fonds propres).

Notre conseil : achetez Oeneo à 9,50 euros pour viser un objectif de cours de 12,5 euros (code : FR0000052680)