Cinquième plus forte baisse de l’indice CAC 40 depuis le début de l’année, le titre Edenred est à la peine, après avoir intégré le sacro-saint échantillon des quarante plus grosses capitalisations boursières le 19 juin 2023 sur la base d’un cours de plus de 60 euros. Tour à tour, l’action a été victime d’arbitrage début février en faveur du nouvel entrant Pluxee, l’ancienne filiale de Sodexo également un acteur reconnu des avantages aux salariés qui fait partie de notre sélection du « coin du spéculateur ». Egalement, l’apparition de risques politiques et judiciaires ont suscité quelques défiances sur le titre. En France, le taux de commission imposé aux commerçants par les émetteurs de tickets restaurants a été dénoncé et le gouvernement planche sur une réforme. En Italie, un concurrent local a assigné en justice Edenred sur les modalités d’un appel d’offres à l’issu duquel il a remporté 4 des 15 lots en jeu. Sur ces deux facteurs d’incertitude, le management d’Edenred s’est montré très rassurant lors de l’assemblée générale des actionnaires du 7 mai. La réforme des tickets restaurants en France incitera les émetteurs à digitaliser leurs services, une thématique sur laquelle Edenred est largement en avance sur ses concurrents. Il pourrait donc y trouver un avantage. En Italie, le contentieux n’a pas été provisionné dans les comptes au regard des risques jugés peu significatifs à l’échelle du groupe (1,09 milliard d’excédent brut d’exploitation). 20 millions ont été placés sous séquestre et le montant est surestimé face au risque, selon le groupe.

Une décote de valorisation excessive

Le marché devrait par conséquent revenir progressivement à la qualité des fondamentaux d’Edenred. Après tout, le titre du concurrent Pluxee n’a-t-il pas repris 22% sur un mois malgré les craintes de la réforme en France des tickets restaurants. Il n’y a pas de raison qu’Edenred continue de rester à l’écart de ce mouvement de rattrapage. Surtout que la performance du premier trimestre s’est une nouvelle fois révélée remarquable avec une forte croissance organique de 16,9% du chiffre d’affaires opérationnel à 625 millions. De quoi confirmer les objectifs de l’exercice visant une progression d’au moins 12% de l’excédent brut d’exploitation et sa conversion à plus de 70% en flux nets de trésorerie. Le consensus recueilli par Factset anticipe un bénéfice net de 538 millions cette année et de 632 millions en 2025 (contre 267 millions l’année dernière). Des hypothèses valorisées à 22,1 et 18,8 fois, ce qui n’est pas cher au regard d’un ratio de long terme de 27,8 fois observé sur la période 2010-2023.

Notre conseil : achetez Edenred à 45 euros pour viser un objectif de cours de 55 euros (code : FR0010908533)