Thermador Groupe, vers une amélioration des perspectives
Malgré son rebond, le titre de ce distributeur spécialisé dans les circuits de fluide pour le bâtiment et l’industrie, présent également dans le gros outillage, est loin d’avoir épuisé son potentiel. Le bas de cycle a été atteint et le groupe devrait progressivement à partir du second semestre renouer avec des perspectives attractives.
Recommandé sur ce site en « conseil du jour » le 11 mars à moins de 80 euros, le titre Thermador Groupe s’est depuis bien repris pour renouer avec le seuil des 90 euros. A 15,1 et 13,9 fois les profits estimés pour cette année et 2025, sa valorisation demeure perfectible par rapport à sa moyenne historique de 15,7 fois observée sur la période 2012-2023 et nous pensons que le potentiel de ce distributeur spécialisé dans les circuits de fluide pour le bâtiment et l’industrie, également présent dans le gros outillage, est loin d’être épuisé. Le bas de cycle est désormais passé après une fin d’année et un premier trimestre compliqués. Sur les trois premiers mois du nouvel exercice 2024, une accumulation de vents contraires a pénalisé le chiffre d’affaires ressorti en retrait sensible de 17,2% à 141,19 millions. D’abord, la base de comparaison était particulièrement exigeante (+19,5% sur la même période un an auparavant) et l’effet calendaire défavorable avec un 1 jour ouvré en moins. Ensuite, la météo très pluvieuse au premier trimestre a pénalisé le segment des pompes d’arrosage. Enfin, les marchés adressables pour Thermador Groupe ont également souffert que ce soit le logement neuf en pleine crise, même si l’exposition du groupe y est limitée (10% du chiffre d’affaires), ou les marchés du bricolage et de la piscine mal orientés. Pour ne rien arranger, le gouvernement a cafouillé dans la mise en oeuvre de la nouvelle organisation du programme de MaPrimeRénov’, ce qui a paralysé l’activité de rénovation des bâtiments à laquelle le groupe est très dépendant.
Un bilan quasiment vierge de dettes
La bonne nouvelle est que l’Etat est, pour une fois, rapidement intervenu pour corriger le tir en assouplissant les conditions d’attribution de la prime et les premiers effets positifs sur le marché de la rénovation devraient se faire sentir à partir de cet été. S’ajouteront également le retour à une base de comparaison plus favorable et l’amorce d’une stabilisation du marché du logement neuf avec la détente des conditions d’emprunts avant un vrai redémarrage à partir de 2025. Parallèlement, la direction de Thermador Groupe pousse les pouvoirs publics à prendre la mesure du stress hydrique en favorisant la réutilisation des eaux usées dans l’arrosage par exemple des espaces verts, ce qui constituerait un nouveau relais de croissance. Selon le consensus recueilli pat Factset, l’exercice 2024 va s’inscrire en recul à 75,7 millions pour le résultat opérationnel (contre 80,9 millions l’an dernier) et à 55 millions pour le bénéfice net (contre 58 millions en 2023) compte tenu du retard pris au premier semestre mais l’important pour le marché réside dans la dynamique de progrès à partir du second semestre appelée à se poursuivre sur 2025. Ainsi l’année prochaine, le résultat opérationnel courant va rebondir à 83 millions et le profit net pourrait ressortir à près de 60 millions. A noter la solidité du bilan de Thermador Groupe quasiment sans dette (3,5 millions en fin d’année dernière pour 340 millions de fonds propres) et la forte visibilité de la politique de distribution consistant à au moins maintenir le dividende, voire à l’augmenter, chaque année.
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Conseils sur Thermador Groupe
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Thermador Groupe : un espoir d’embellie pour 2025
Après un exercice 2024 difficile, le distributeur de matériels pour la circulation des fluides dans le bâtiment pourrait profiter l’an prochain d’une reprise de la construction neuve et de la stabilisation des dispositifs d’aide à la rénovation énergétique. En attendant, la gestion du cash reste excellente.
Thermador Groupe : le bas de cycle bientôt proche
Le groupe de distribution spécialisé dans les circuits de fluide pour le bâtiment et l’industrie a comme prévu souffert de la conjoncture en fin d’année dernière mais il a préservé des niveaux de marge élevés en attendant une reprise de ses marchés l’an prochain. La valorisation du dossier reste raisonnable au regard de la robustesse des fondamentaux.
Thermador Groupe, des niveaux de valorisation perfectibles pour un dossier de qualité
Confrontée à une base de comparaison exigeante, cette très belle affaire lyonnaise spécialisée dans la distribution de matériels pour la circulation des fluides dans le bâtiment et l'industrie observe une inflexion de tendance depuis le printemps appelée à durer sur le prochain exercice. L'agilité de l'entreprise et son exposition sur le marché défensif de la rénovation et sur les besoins primaires de l'eau et du chauffage devraient lui permettre de résister. Le bilan reste solide et le titre décote sur sa moyenne de long terme.
Thermador, le ralentissement déjà intégré
Le titre de cette affaire lyonnaise de distribution de matériels pour la circulation des fluides pour le bâtiment et l'industrie retombe à ses niveaux d'octobre 2022. Après un solide début d'année, l'activité marque le pas au deuxième trimestre et laisse craindre un second semestre plus difficile. Positionné sur le segment défensif de la rénovation et des besoins primaires, le groupe dispose des atouts pour tirer son épingle du jeu. Sa valorisation en bourse redevient attractive.