Recommandé à l’achat à 26,10 euros sur ce site en « conseil du jour » le 4 avril avec un objectif de cours de 32 euros correspondant à peu de chose près au prix de revient de la position figurant à notre sélection du « coin du spéculateur », le titre Kaufman & Broad s’est hissé jusqu’à 34,40 euros le 3 juin, un record sur un an. Et ce, sachant que le dividende de 2,40 euros a été payé le 13 mai. Il offre un rendement de 7,4%. Même si le titre du promoteur a réduit son avance depuis le début de la semaine à la suite de la crise politique déclenchée par la dissolution de l’Assemblée Nationale et la perspective d’une montée en puissance de la droite souverainiste, il s’en sort mieux que ses concurrents directs (Nexity, présent à notre sélection du « coin du spéculateur » et Hexaom). Il est trop tôt pour savoir si la brutale remontée des taux des obligations françaises va tuer dans l’œuf la timide reprise observée dans les réservations de logements. Dans les comptes du premier trimestre de Kaufman & Broad, elles ont progressé de 7,9% des réservations de logements neufs en valeur (252,7 millions) et de 10% en volume (1123 logements). Dans le détail, ce sursaut traduit un regain d’appétit des ménages pour la pierre. La part des primo-accédants et des secundo-accédants dans le total des réservations s’est redressée de respectivement 4 points à 12% et de 3 points à 8%. Et visiblement, la tendance par rapport à la fin du premier trimestre de Kaufman & Broad fin février s’est confirmée avec, pour la première fois depuis le printemps 2022, un net rebond au mois d’avril de 29% des crédits immobiliers à 8,9 milliards, encouragé par la détente des conditions d’emprunts proposées par les banques. Le fait que la BCE ait enclenché la baisse de ses taux directeurs constitue une excellente nouvelle en dépit d’un message volontairement prudent sur le rythme de l’assouplissement au cours des prochains trimestres.

Un rendement pérenne proche de 6%

Ce qui confirme la vision d’ensemble de Kaufman & Broad. Celui-ci entend relancer les programmes de logements neufs au second semestre en vue de profiter d’un redressement sensible du marché en 2025. En attendant, 2024 s’annonce comme un exercice de transition en raison d’un phénomène purement comptable lié au gigantesque chantier de rénovation du quartier « Austerlitz » démarré l’an dernier et qui doit délivrer un chiffre d’affaires de 1 milliard d’ici à sa livraison de 2027. La reconnaissance à l’avancement des facturations va tomber cette année à 10% du projet (contre 40% l’an dernier). Ce qui va naturellement peser sur les revenus du promoteur attendus autour de 1,1 milliard sur l’exercice (contre 1,4 milliard en 2023) mais avec un effet limité sur la marge opérationnelle courante espérée dans le haut de la fourchette visée entre 7% et 7,5% (contre 7,7% l’an dernier). Le bénéfice net pourrait être réduit à 38 millions (contre 60 millions l’an dernier) avant un sursaut l’an prochain à 58 millions avec les prémices de la reprise du marché du logement neuf et de l’avancée du chantier « Austerlitz ». L’hypothèse pour 2025 n’est capitalisée que 11,8 fois et le rendement devrait rester attractif (proche de 6%). Dernier atout : le bilan du promoteur est vierge de dettes, un avantage au moment de profiter du redémarrage du marché. Nos abonnés déjà en position sur le dossier le conserveront bien précieusement. Les autres guetteront un reflux à 30 euros pour l’acheter.

Notre conseil : achetez Kaufman & Broad sur repli à 28 euros pour viser un objectif de cours de 36 euros. (code : FR0004007813)