Déjà fragilisée par la publication de résultats décevants au titre du premier trimestre 2024, l’action Scor a poursuivi son repli dans le sillage de l’ensemble du marché parisien pour revenir tester ses plus bas niveaux de l’année autour de 24 euros. Scor ne fait pourtant pas partie des sociétés visées par les programmes politiques du Rassemblement National et du Nouveau Front Populaire et ses activités sont très internationalisées. Le segment dommages et responsabilité profite de conditions de marché attractives tandis que l’activité d’investissements bénéficie de taux de réinvestissements élevés eu égard au niveau des taux d’intérêts. Malgré un écart d’expérience négatif de 71 millions d’euros au premier trimestre sur le résultat du segment santé vie, lié à une sinistralité défavorable en mortalité aux Etats-Unis, le ratio combiné (rapport entre les coûts et les primes encaissées) s’est maintenu à un bon niveau de 87,1%. Le groupe a par ailleurs maintenu ses hausses de prix en avril sur les renouvellements de contrats dans le sillage de la tendance observée en janvier (+3,2%) grâce à demande en réassurance toujours plus importante au regard des risques croissants.

Un rendement de 7,5%

Compte tenu de la baisse des profits constatée au premier trimestre, le consensus regroupé par Factset vise un repli de 7% du bénéfice annuel 2024 à 755 millions d’euros avant un rebond à 880 millions en 2025. Ces prévisions sont capitalisées respectivement 5,7 fois et 5 fois sur la base des cours actuels, soit des ratios de valorisations historiquement faibles et très inférieurs à ceux des concurrents Munich Re ou Hannover Re, alors que la valeur économique du groupe (la somme des capitaux propres et de la marge de service contractuelle nette d’impôt) atteignait 54 euros par action le 31 mars dernier. Il en résulte une décote boursière très excessive de 55%. Compte tenu d’un ratio de solidité très robuste (215% fin mars), la Scor peut se permettre de poursuivre une politique de distribution généreuse, l’objectif étant que le dividende de base pour l’exercice en cours soit au moins égal au niveau du dividende de base de l’exercice précédent. Le dernier coupon versé de 1,80 euro par action procure déjà un beau rendement de 7,5%. Enfin, avec un capital très éclaté (75% de flottant), Scor reste l’une des principales cibles possibles pour une OPA dans le secteur

Notre conseil : achetez Scor à 23,50 euros pour viser 29 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0010411983.