Sur un secteur du conseil et des services numériques en baisse de régime depuis plusieurs trimestres en raison du décalage de nombreux projets des clients devenus plus attentiste dans une conjoncture et un contexte politique plus incertain, Neurones devrait continuer de figurer parmi les meilleurs élèves de son secteur. Certes, l’activité ne continuera sans doute pas de croitre à deux chiffres comme en 2023 (+11,1% en organique) mais elle devrait rester soutenue. En témoigne la progression de 8,6% du chiffre d’affaires au premier trimestre 2024 à données comparables (204,9 millions d’euros), portée par le digital, la data et la cybersécurité (les activités du cloud souverain et de confiance font toujours l’objet d’une forte demande). Cette croissance reste très rentable puisque la marge opérationnelle se maintient à 10,2% du chiffre d’affaires soit le même niveau que sur l’ensemble de l’année dernière malgré la hausse de la masse salariale et le recours accru à la sous-traitance sur un secteur toujours en situation de pénurie de main d’œuvre.

12 euros de trésorerie nette par action

Au regard de ce bon début d’année, la direction prévoit pour l’ensemble de l’exercice un chiffre d’affaires de l’ordre de 800 millions d’euros, en progression de 8% avec une marge opérationnelle d’environ 9,5% qui pourrait s’éroder légèrement par rapport à 2023 en raison de la hausse de la masse salariale et du recours accru à la sous-traitance sur un secteur toujours en situation de pénurie de main d’œuvre. Le consensus des analystes financiers regroupé par Factset table de son côté sur un bénéfice de près de 54 millions, en hausse de 10%. Le résultat net devrait en effet progresser plus vite que le résultat opérationnel car il bénéficie de produits financiers conséquents résultant de la bonne rémunération de la trésorerie liée à la hausse des taux d’intérêts. En 2023, les produits financiers ont ainsi atteint 6,3 millions d’euros, soit plus de 10% du bénéfice net. Il faut dire que Neurones est à la tête d’un beau trésor de guerre. A la fin du dernier exercice, la trésorerie nette se montait à 290,4 millions d’euros soit 12 euros par action (près de 30% de la capitalisation boursière). La valorisation de prime abord élevée du dossier (20 fois les profits attendus cette année) doit donc être relativisée par ce facteur. Retraité de la trésorerie, le multiple ressortirait à moins de 15 fois, ce qui reste raisonnable pour une entreprise générant autant de cash et qui va rester portée par les besoins devenus quasiment incompressibles des entreprises pour se démarquer de la concurrence à travers les services numériques agrégés de l’intelligence artificielle.

Notre conseil : achetez Neurones à 42 euros pour viser 52 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0004050250.