Après un parcours boursier exceptionnel ponctué par un record historique de 218,90 euros inscrit le 27 mai dernier, l’action Safran commence enfin à consolider en repassant sous le seuil des 200 euros. Les phases de respiration sont si rares sur le titre qu’il ne faut pas hésiter à profiter d’un accès de faiblesse lorsqu’il se présente d’autant que le motoriste pour les avions civils et militaires affiche toujours d’excellentes perspectives malgré des problèmes persistants dans sa chaîne d’approvisionnement, à l’origine d’un repli de 15% de ses livraisons de moteurs LEAP au cours du premier semestre 2024 (664 unités contre 785 un an plus tôt). Cela ne l’a pas empêché d’augmenter son chiffre d’affaires de 19,2% sur la période (13 milliards d’euros) grâce aux très rentables activités de services (+29,9%) et en particulier aux ventes de pièces de rechange dans un contexte de forte reprise du trafic aérien. La marge opérationnelle s’est même améliorée de 2,3 points à fin juin pour se hisser à 15,1% du chiffre d’affaires. Les difficulté d’approvisionnement plus longue que prévu ont amené la direction à revoir en baisse son objectif de livraisons de moteurs LEAP pour cette année (une hausse de 0% à 5% au lieu de 10% à 15%), alors qu’à l’inverse, les activités de services augmenteront plus que prévu (+25% au lieu de +20%), ce qui, l’un dans l’autre, permet de confirmer les objectifs annuels visant un chiffre d’affaires de 27,4 milliards d’euros, un résultat opérationnel proche de 4 milliards, ainsi qu’un cash-flow libre de 3 milliards.

Plus de 10000 moteurs LEAP à livrer

Malgré les perturbations liées aux approvisionnements, le bénéfice devrait donc progresser pour évoluer autour de 3,55 milliards selon le consensus établi par Factset. Il en résulte un ratio de valorisation de 23 fois les bénéfices, largement justifié par la profondeur du carnet de commandes (plus de 10000 moteurs à livrer soit plus de 7 années de chiffre d’affaires) et la rentabilité élevée des activités, notamment celles de services qui représentent actuellement plus de 60% des facturations du pôle propulsion aéronautique (soit presque deux fois plus que les ventes de moteurs en première monte). Safran dispose en outre d’un bilan très sain avec une trésorerie nette de 895 millions d’euros à fin juin malgré les programmes de rachat d’actions engagés en 2023 à hauteur de 1,5 milliard d’euros puis au premier trimestre 2024 à hauteur de 450 millions.

Notre conseil : achetez Safran à 185 euros pour viser 220 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0000073272.