Alors que ne nombreux secteurs d’activité s’essoufflent dans une conjoncture morose et incertaine, celui sur lequel intervient Robertet, les ingrédients naturels, se porte particulièrement bien. En témoigne la progression de 10,1% du chiffre d’affaires publiée pour le premier semestre 2024 (414,5 millions d’euros), dont 9,6% à périmètre et taux de changes constants. Le groupe contrôlé par la famille Maubert bénéficie certes de l’intégration de sa nouvelle filiale indienne Sonarome, acquise l’an dernier, mais il constate surtout un bon dynamisme de ses clients, dont la plupart reconstituent des stocks. C’est le segment des matières premières (25% du chiffre d’affaires) qui contribue le plus à cette croissance (+14,4%), devant la parfumerie (38% du chiffre d’affaires, en hausse de 12,1%) et les arômes (34% des ventes, en hausse de 6,7%), tandis que le la diversification Health & Beauty (santé et beauté), encore marginale, tarde à décoller avec des ventes en repli de 2,5%. Cette évolution favorable de l’activité devrait logiquement s’accompagner d’une amélioration des marges dans la mesure où le prix de certaines matières premières et de l’énergie a commencé à baisser depuis plusieurs mois après avoir freiné la rentabilité de l’exercice 2023.

Diminution de la dette

Par prudence, une hypothèse de bénéfice net à 80 millions d’euros, en croissance de 8% peut être retenue pour cette année. Elle fait ressortir un multiple de capitalisation boursière de prime abord élevé de 22 fois mais dans le bas de la fourchette des dix dernières années et qui n’a rien d’excessif au regard de la rentabilité élevée du modèle économique (plus de 10% de marge nette). Dans le même secteur, le suisse Givaudan (présent dans le capital de Robertet à hauteur de 4,5%) affiche une valeur d’entreprise équivalente à 25 fois l’excédent brut d’exploitation, soit le double du ratio du groupe français. Notons par ailleurs que le bilan, qui s’était dégradé avec l’opération de rachat par Robertet de ses propres actions il y a deux ans pour conforter le contrôle familial, se renforce. A la fin de l’année dernière, le ratio d’endettement sur fonds propres était déjà retombé à 33% contre 41% un an plus tôt. De quoi laisser une marge de manœuvre pour des acquisitions susceptibles d’accélérer l’internationalisation comme ce fut le cas l’an dernier avec le rachat de Sonarome. Le dossier peut enfin comporter une dimension spéculative compte tenu de la présence d’un autre groupe du secteur, le suisse Firmenich, dans le tour de table à hauteur de 21,8%, même si la Famille Maubert souhaite pour le moment préserver l’indépendance du groupe.

Notre conseil : achetez Robertet à 840 euros pour viser 980 euros. Code Isin : FR0000039091.