Toujours pas de ralentissement en vue pour Spie ! Le spécialiste des services multi-techniques pour l’énergie et les communications a encore affiché une croissance organique de 5,4% de sa production au deuxième trimestre, après 6,2% sur les trois premiers mois de l’année. En intégrant les acquisitions récentes, la production a bondi de 14,4% sur l’ensemble du premier semestre, portée par une demande toujours soutenue sur les marchés de la transition énergétique et de la transformation digitale, avec notamment de nombreux projets de rénovation de bâtiments et le déploiement des solutions d’efficacité énergétique en France, mais aussi les projets de raccordement de production d’énergie renouvelables aux réseaux en Allemagne, où le groupe réalise désormais presque autant de chiffre d’affaires qu’en France. Cette belle dynamique s’accompagne d’une amélioration de la rentabilité puisque grâce à la fermeté des prix, à une sélectivité accrue des contrats et à l’effet positif des acquisitions récentes, la marge d’excédent brut d’exploitation a gagné 0,3 point pour atteindre 5,6% au 30 juin. Compte tenu de la saisonnalité favorable au deuxième semestre, la direction estime que l’objectif de marge d’au moins 7% prévu initialement pour 2025 sera atteint cette année.

Une stratégie d’acquisition soutenue

Cette perspective très satisfaisante n’a pas été saluée par les marchés si l’on en juge le repli du cours de bourse de près de 3% observé depuis la publication des résultats le 26 juillet. Il est vrai que l’action s’était bien appréciée et gagne encore plus de 20% depuis le début de l’année. Son potentiel reste malgré tout important au regard de l’évolution favorable des marchés desservis par la société et de la tendance haussière des prix des prestations. Spie va par ailleurs poursuivre sa stratégie de petites acquisitions qui lui permet de doper régulièrement sa croissance. Après avoir finalisé les rachats de Robur et Correll, le groupe a réalisé quatre nouvelles opérations sur le premier semestre dont trois en Allemagne. Le consensus réuni par Factset table pour cette année sur un bénéfice ajusté de 421 millions d’euros (hors éléments exceptionnels tels que le changement de méthode de comptabilisation de l’emprunt obligataire de type Ornane qui aura un impact négatif de 53,8 millions sans effet sur le cash). Il en ressort un multiple de valorisation de 13,7 fois qui n’a rien d’excessif d’autant que le bénéfice devrait continuer de progresser à un bon rythme en 2025 (+10%) pour faire descendre le multiple à 12,4 fois. La bonne maitrise de la dette, estimée autour de 2 fois l’excédent brut d’exploitation à la fin de l’année, permet par ailleurs de maintenir une politique actionnariale attractive avec un taux de distribution de 40% du bénéfice net ajusté.

Notre conseil : achetez Spie à 33 euros pour viser 40 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0012757854.