Le groupe d’hôtellerie et de jeux dans la principauté de Monaco devrait continuer d’améliorer ses résultats grâce aux investissements récents et aux opérations de diversifications hors du Rocher et dans l’immobilier. Il reste très décoté par rapport à ses actifs prestigieux.

Lentement mais surement, la société des Bains de Mer de Monaco poursuit sa mue. La vente de sa participation de 47,30% dans la société de jeu en ligne Betclic à FL Entertainment en juin 2022 pour 850 millions d’euros lui a redonné une marge de manœuvre considérable même si la moitié a été réinvestie dans une prise de participation de 10,39% au capital de FL Entertainment dont elle perçoit des dividendes. L’autre moitié est utilisée pour le développement de relais de croissance hors de la principauté, avec par exemple l’acquisition, en octobre dernier, du Palace des Neiges à Courchevel 1850, en vue d’une rénovation totale, ou encore l’accord de partenariat signé en mars dernier avec D.ream, acteur majeur de la restauration de luxe et festive présent dans 15 pays en vue de créer une marque de restauration à implanter dans d’autres destinations cibles dans le monde. En attendant, les activités d’hôtellerie et de jeux, ainsi que les revenus locatifs issus des investissements immobiliers dans la principauté de Monaco, se portent bien comme en témoigne la progression de 5,5% du chiffre d’affaires au cours de l’exercice 2023/2024 clos le 31 mars dernier. La hausse un peu plus faible (+2%) du résultat opérationnel s’explique surtout par les coûts non récurrents liés aux dépenses de préouverture du Café de Paris et du restaurant Amazonico. Quant au bénéfice de 103,9 millions, il n’est pas comparable avec celui de l’exercice précédent (896,2 millions) qui incluait une plus-value de 813,5 millions liée à la vente de la participation dans Betclic. Sans cette opération, il aurait atteint 67 millions.

Montée en puissance des revenus immobiliers

L’exercice 2024/2025 a débuté sur une tendance toujours favorable et devrait bénéficier en année pleine de l’ouverture du restaurant Amazonico le 4 avril et de l’ouverture de la brasserie Café de Paris Monte-Carlo. De même, les activités immobilières, avec un taux d’occupation de 100% et l’effet positif de l’indexation des loyers, constituent une source de revenus récurrents et en augmentation. Une hausse du bénéfice parait donc envisageable pour l’exercice en cours. Le dossier peut sembler correctement valorisé à un peu plus de 23 fois les profits attendus l’an prochain mais il faut tenir compte des actifs prestigieux détenus par le groupe, à savoir cinq hôtels de prestige regroupant 1254 chambres, des casinos, des bars, des spas, des termes et des actifs immobiliers de commerces ainsi que des résidences touristiques. Sans oublier la participation dans FL Entertainment valorisée un peu plus de 200 millions d’euros. Les seuls actifs liquides et financiers approchent par ailleurs 400 millions d’euros soit 15% de la capitalisation boursière.

Notre conseil : achetez Bains de Mer de Monaco à 104 euros pour viser 130 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : MC0000031187.