Le titre de ce leader mondial des services de qualité de vie s’apprête à boucler l’année sur un nouveau recul de près de 20% de son cours de bourse. La faute aux difficultés récurrentes rencontrées par le groupe ces derniers trimestres et qui ont fait ressortir une faible croissance organique du chiffre d’affaires et des pressions sur la rentabilité. La nouvelle direction avec Denis Machuel à sa tête a cerné les problèmes notamment aux Etats-Unis, le premier marché du groupe, dans les secteurs de la santé et de l’éducation, et a mis en place un plan d’actions pour retrouver de la croissance rentable. Mais cela va prendre du temps puisque dans un premier temps le surcroît de chiffre d’affaires sera réinvesti dans la consolidation de la dynamique aux Etats-Unis. Raison pour laquelle l’objectif de rentabilité pour l’exercice 2018-2019 (entre 5,5% et 5,7% de marge opérationnelle courante à taux de change constants) peut paraître très conservateur (contre 5,5% l’an passé) au regard d’une progression espérée de 2% à 3% de l’activité à périmètre et change constants. Ce n’est qu’à partir de l’exercice 2019-2020 que le groupe récoltera les fruits de sa stratégie avec une marge attendue à plus de 6%.  

Une bonne partie des mauvaises nouvelles paraissent intégrées dans le cours de Bourse de Sodexo et sa surperformance sur les six derniers mois par rapport à l’indice CAC 40 (+6% contre -12%) le laisse penser. Il est vrai que le titre n’est pas cher à 17 et 15,8 fois les profits pour 2019 et 2020 au regard d’un multiple moyen de 20,4 fois observé sur la période 2011-2018. Mais compte tenu de la vulnérabilité actuelle des marchés et du temps que prendra la stratégie de Sodexo avant de délivrer des effets positifs, il nous semble préférable de miser sur le dossier au moyen d’un bonus cappé. Celui sélectionné est émis par Commerzbank avec une échéance fixée au 21 juin 2019 et deux bornes situées à 70 euros pour la plus basse et à 100 euros pour la plus haute. Le principe d’un bonus cappé est très simple : il sera remboursé à son niveau bonus de 100 euros à condition que l’action Sodexo se maintienne d’ici là au-dessus de la limite basse de 70 euros. Compte tenu de son cours d’achat, le certificat est susceptible de délivrer un gain de 6,2% en l’espace de six mois, ce qui n’est pas si mal par les temps qui courent. Le risque est maîtrisé puisque dans le pire cas où effectivement, le titre Sodexo reflue sous la limite basse de 70 euros du certificat, celui-ci sera malgré tout remboursé à l’échéance du 21 juin 2019 au prix de l’action. Mais attention car le produit ne donne pas droit aux dividendes que la société pourrait verser dans l’intervalle à ses actionnaires. Il ne permet pas non plus de rester exposé à un rebond du titre au-dessus du niveau bonus de 100 euros qui constitue le prix de remboursement maximum. 

Notre conseil : achetez un bonus cappé Sodexo émis par Commerzbank (code : FR0013377033); échéance : 21 juin 2019; bornes : 70/100 euros; parité : 1 certificat pour 1 action; prix : 94,14 euros; quotité : 1.