Un turbo pour jouer le rattrapage de Fnac Darty
L’action du distributeur de biens culturels, de produits techniques et d’électroménagers apparait faiblement valorisée au regard des récents changements créateurs de valeur intervenus dans le périmètre d’activité et la stratégie. Il est possible de miser sur un rebond avec du levier grâce à un Turbo call infini.
Depuis le désengagement de Vivendi de son capital il y a un peu plus d’un an, Fnac Darty n’a plus la cote en bourse. Non seulement le dossier a perdu une partie de sa dimension spéculative, mais les investisseurs semblent douter de la capacité du distributeur de biens culturels et de produits techniques et d’électroménager à résister à la concurrence des géants du e-commerce comme Amazon. C’est pourtant oublier que le e-commerce fait partie intégrante de la stratégie du groupe qui a par ailleurs noué de nombreux partenariats avec d’autres distributeurs pour mettre en place une stratégie multicanale efficace. Certes, les performances du premier semestre 2019 sont ressorties un peu en dessous des attentes avec une érosion de 0,7 point du taux de marge brute qui s’explique par l’effet ponctuellement dilutif de l’intégration des dernières acquisitions et d’un mix produit négatif lié aux segments du petit électroménager et de la télévision. Des éléments non récurrents, comme la prime Macron ou encore des charges de restructuration, ont par ailleurs pesé sur le bénéfice net.
Renforcement du partenariat avec Carrefour
Pour autant, le groupe Fnac Darty a démontré qu’il pouvait défendre ses parts de marché et ses dernières acquisitions (WeFix, BilletReduc, Nature & Découverte) sont sensés améliorer l’attractivité de sa gamme ainsi que son potentiel de croissance. L’élargissement de la collaboration avec Carrefour devrait aussi porter ses fruits (après les achats en commun, des shop in shop Fnac Darty sont progressivement déployés chez Carrefour). Le premier catalyseur pour l’action devrait déjà venir d’une amélioration de la rentabilité dès le deuxième semestre 2019. Elle mettrait davantage en valeur la faible valorisation du dossier. La valeur d’entreprise équivaut à en effet 6,6 fois le résultat opérationnel estimé cette année contre un ratio supérieur à 7 fois pour la moyenne du secteur, tandis que le multiple de capitalisation des bénéfices oscille autour de seulement 9 fois. Notons aussi que malgré ces récentes acquisitions, Fnac Darty devrait renouer avec une situation de trésorerie nette positive à son bilan dès 2020.
Il est possible de jouer un rebond de la valeur avec un Turbo call infini émis par BNP Paribas. Le produit choisi offre un levier de 2,91%, ce qui signifie qu’une variation de 1% du cours de l’action Fnac Darty se traduit par une évolution de 2,91% du prix du Turbo. L’absence de maturité permet une conservation du Turbo sur longue période en surveillant toutefois le seuil de sécurité fixé à 41,63 euros. Si le cours de l’action Fnac Darty retombait sur ce niveau, le Turbo serait désactivé et perdrait l’essentiel de sa valeur. La marge de sécurité par rapport au cours actuel est d’environ 30%.
Notre conseil : achetez le Turbo Call infini Fnac Darty émis par BNP Paribas (codes : FRBNPP00P8L4 et 27LNB) ; échéance : illimitée ; parité : 40/1 ; levier : 2,91% ; seuil de sécurité : 41,63 euros ; prix du Turbo : 0,49 euro.
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