Saint-Gobain s’était fixé de céder l’équivalent de 3 milliards d’euros de chiffre d’affaires pour la fin de l’année dans le cadre de sa stratégie d’arbitrage de son portefeuille visant à le recentrer sur les actifs les plus rentables. A moins de trois mois de cette échéance, l’objectif est d’ores et déjà atteint. Le groupe vient en effet de vendre son activité de vitrage pour le bâtiment située en Corée du Sud au fonds d’investissement Glenwood Private Equity sur la base d’une valeur d’entreprise de 240 millions représentant un peu plus de 1 fois le chiffre d’affaires (200 millions). Les différents métiers du groupe ont été concernés par ce plan d’arbitrage, le pôle de distribution de matériaux de construction en Allemagne ayant par exemple quitté le giron de Saint-Gobain. Cela montre qu’une véritable revue d’actifs a été menée sans aucun tabou et qu’il ne faut pas exclure que le groupe aille plus loin. Une réflexion sur les réseaux Point P et Lapeyre en France est envisageable même si elle risque de se heurter à une forte opposition sociale. En attendant, les premiers effets de cette politique de recentrage devraient se traduire dans les comptes de l’exercice. Déjà au premier semestre, les efforts de réduction des coûts associés à un effet volume positif avaient permis une amélioration d’un quart de point de la marge d’exploitation à 7,55% d’un chiffre d’affaires en croissance de 4,3% à 21,68 milliards. Pour l’ensemble de l’exercice, le marché table sur une accélération de la progression du résultat opérationnel (+9,1% après +8,2% au premier semestre) et sur un bénéfice net de 1,77 milliard. 

Prix de remboursement maximum à 39 euros mi-juin

A 10,4 et 9,6 fois les profits pour cette année et 2020, le titre reste toujours fortement décoté par rapport à un ratio moyen de 16,5 fois observé sur la période 2012-2018, mais Saint-Gobain fait partie de ces valeurs au profil cyclique dont le marché se méfie au regard du manque de visibilité sur la conjoncture. Aussi, le meilleur moyen de miser sur le dossier sans prendre trop de risques consiste à prendre un bonus cappé. Celui sélectionné est émis par BNP-Paribas avec une échéance située au 19 juin 2020 et deux bornes fixées à 28 euros pour la plus basse et à 39 euros pour la plus haute. Rappelons le principe du certificat : il sera remboursé à maturité à son niveau bonus de 39 euros à condition que le titre Saint-Gobain ne reflue pas d’ici là sous la limite basse de 28 euros. Compte tenu de son cours d’achat, il est susceptible de délivrer un gain de 9,2% en l’espace de neuf mois. Pour un risque maîtrisé puisque dans le pire des cas où effectivement le titre Saint-Gobain rebaisse sous la borne basse de 28 euros du certificat, celui-ci sera malgré tout remboursé à l’échéance du 19 juin 2020 au prix de l’action. Mais attention car le produit ne permet pas de percevoir les dividendes versés dans l’intervalle par la société. Il ne permet pas non plus un maintien de l’exposition à un rattrapage du titre au-dessus du niveau bonus de 39 euros qui constitue le prix de remboursement maximum. 

Notre conseil : achetez un bonus cappé Saint-Gobain émis par BNP-Paribas (code : FRBNPP0163J0); échéance : 19 juin 2020; bornes : 28/39 euros; parité : 1 certificat pour 1 action; prix : 35,72 euros; quotité : 1.