Le titre Unibail Rodamco Westfield a été intégré à notre sélection du « coin du spéculateur » le 30 janvier avant que le coronavirus ne se transforme en une pandémie incontrôlable. Dotée d’un prix de revient de 125 euros, notre position est largement perdante. Déjà fragilisé par la montée en puissance d’internet dans les habitudes des consommateurs, ce leader européen des centres commerciaux (également présent aux Etats-Unis) avec un portefeuille immobilier d’une valeur de 65,3 milliards à fin décembre devrait payer un lourd tribut à la crise. Avec la fermeture d’une bonne partie des centres pendant la période de confinement, les locataires des galeries sont fragilisés et les risques d’impayés devraient logiquement augmenter même si la stratégie de la foncière repose sur une grande sélectivité et une montée en gamme de ses clients locataires. Ces derniers devraient également chercher à renégocier en baisse une partie de leur bail ou à défaut quitter les lieux. La publication le 29 avril des comptes du premier trimestre sera l’occasion pour la société de faire un point sur la situation. En attendant, le dividende de 10,80 euros a été réduit de moitié et se limitera à l’acompte de 5,40 euros par action payé le 26 mars. Nous considérons qu’une bonne partie des mauvaises nouvelles sont aujourd’hui intégrées dans le cours de bourse d’Unibail Rodamco Westfield. Le titre affiche une décote de 73,9% par rapport à la valeur du portefeuille d’actifs immobiliers de 199,20 euros par action, après déduction de l’endettement net.

Remboursé sous certaines conditions à 85,50 euros

Sans aller encore jusqu’à recommander de renforcer la position dans le cadre de notre rubrique du « coin du spéculateur », il est possible de commencer à revenir sur le dossier au moyen d’un bonus cappé émis par Société Générale. Il dispose d’une échéance fixée au 25 septembre 2020 et deux bornes situées à 35 euros pour la plus basse et à 85,50 euros pour la plus haute. Rappelons le principe du certificat : il sera remboursé à maturité à son niveau bonus de 85,50 euros à condition que l’action Unibail Rodamco Westfield ne baisse pas d’ici là sous la limite basse de 35 euros. Compte tenu de son cours d’achat, il est susceptible de délivrer un gain de 35,8% en moins de six mois. Pour un risque maîtrisé puisque dans le pire des cas où effectivement l’action continue de refluer sous la borne basse de 35 euros, le certificat sera malgré tout remboursé à l’échéance du 25 septembre au cours de bourse de la valeur. A ceci près que le produit ne donne pas droit à la perception des dividendes versés par la société et ne permet pas non plus d’être exposé à un rebond de l’action au-dessus du niveau bonus de 85,50 euros qui constitue le prix de remboursement maximum. 

Notre conseil : achetez un bonus cappé Unibail Rodamco Westfield émis par Société Générale (code : FR0013503760); échéance : 25/09/2020; bornes : 35/85.50 euros; parité : 1 action pour 1 certificat; prix : 62,95 euros; quotité : 1.