Les investisseurs ont pour une fois privilégié le moyen terme au court terme en prenant connaissance des derniers chiffres publiés par Trigano. Si le quatrième trimestre de l’exercice 2021/2022 a encore un peu déçu au regard d’une décroissance organique de 3,6% des ventes dont une baisse plus marquée de 6,6% pour les camping-cars, toujours à cause d’une pénurie de base roulantes (châssis), les perspectives semblent beaucoup plus prometteuses puisque d’une part, les premiers salons d’automne ont confirmé un vif intérêt des consommateurs et conforté un carnet de commandes déjà bien rempli et d’autre part la situation au niveau des approvisionnement serait sur le point de s’améliorer. En effet, les constructeurs automobiles qui sont aussi les fabricants de châssis laissent entrevoir une nette amélioration des livraisons dès la fin de 2022. Parallèlement Trigano accélère la diversification de ses fournisseurs en remplaçant une partie de la production de Stellantis par celle de Ford et de Mercedes. C’est ce dernier point qui a rassuré les marchés car le groupe devrait enfin pouvoir augmenter ses volumes de livraisons sur l’exercice 2022/2023 et servir mieux ses clients alors qu’il a volontairement restreint les prises de commandes au-delà de juin 2023. Jusqu’à maintenant, ce sont les hausses de prix qui avaient permis de limiter la baisse des ventes.

Un multiple de capitalisation de 6 fois

Les résultats finaux de l’exercice 2021/2022 seront publiés le 28 novembre et devraient faire ressortir des niveaux de marge encore élevés, le groupe ayant fait preuve de flexibilité en recourant aux intérimaires pour faire face aux à-coups de production. Par ailleurs, le groupe ne devrait plus supporter comme l’an dernier la revalorisation des engagements de rachat d’intérêts minoritaires de certaines filiales qui avait plombé les comptes à hauteur de 75,2 millions d’euros dans les comptes 2020/2021. Dans ces conditions, le bénéfice est attendu en nette hausse, autour de 275 millions d’euros. Une prévision capitalisée seulement 6 fois sur la base des cours actuels. Malgré le récent sursaut du titre, le dossier reste donc exagérément sanctionné par les marchés, avec une capitalisation boursière à peine supérieure aux fonds propres, alors que les difficultés du groupe devraient progressivement disparaitre grâce à un retour à la normale sur les approvisionnements.

Il reste néanmoins les incertitudes relatives à la conjoncture. La direction rappelle à cet égard le caractère discrétionnaire de l’achat d’un véhicule de loisirs et que l’environnement inflationniste est de nature à pouvoir impacter le niveau de la demande. Ces craintes ne devraient cependant empêcher le groupe de réaliser un bel exercice 2022/2023 au regard de l’étendue du carnet de commandes, de la faiblesse des stocks des distributeurs et de l’engouement pour l’heure intact des ménages pour les camping-cars.

Notre conseil : l’amélioration de la visibilité sur les approvisionnements constitue incontestablement une bonne nouvelle sur un titre excessivement sanctionné par les marchés. On profitera de tout repli vers 80 euros pour se renforcer. Code Isin : FR0005691656.