A l’inverse de ses concurrents directs dans la construction que sont Vinci et Eiffage, le titre Bouygues ne profite absolument pas de l’amélioration de la visibilité de ces marchés des travaux publics qui s’est reflétée fin mars dans les comptes du premier trimestre par une hausse de 7% à taux de change constants du carnet de commandes à 31,7 milliards d’euros. La tendance n’a pas de raison de s’inverser, loin s’en faut, alors que se profilent les projets du Grand Paris et les travaux relatifs à l’accueil toujours à Paris des Jeux Olympiques en 2024. Mais rien n’y fait! Le titre fait l’objet d’une défiance qui nous paraît excessive. En cause, le contexte concurrentiel régnant sur les deux autres marchés de ce holding familial : les médias avec TF1 attaqué par Netflix, internet et les chaines TNT et les télécoms avec Bouygues Télécom. Dans le cas de TF1, un gros effort sur les coûts et sur la stratégie axée sur la production de contenue et les diversifications avec le rachat d’Aufeminin, par exemple, devrait porter ses fruits. L’objectif d’un retour à une marge opérationnelle courante d’au moins 10% dès l’an prochain reste valable. Concernant, Bouygues Telecom, la filiale a fait un gros travail de repositionnement de ses offres et d’optimisation de sa structure de coûts bien avant ses concurrents (Iliad et SFR). Depuis deux ans maintenant, elle regagne des clients et renoue avec la croissance de son chiffre d’affaires et de sa rentabilité. Le problème est que l’on prête à Bouygues Télécom l’intention de participer à la consolidation du secteur, en rachetant par exemple son concurrent SFR qui a une époque avait voulu l’acquérir. Même si Bouygues pourrait s’entourer de l’aide financière de fonds d’investissement, l’opération est d’envergure et ferait nécessairement apparaître des risques d’intégration.  

Mais à 13,9 et 12,6 fois les profits pour cette année et 2019, le titre redevient très abordable et inférieur à un ratio moyen de 14 fois observé au cours des six derniers exercices. Sur la base d’un dividende stable à 1,7 euro par action, il offre un rendement sécurisé de 4,6%. Enfin, en tant que premier actionnaire d’Alstom, le groupe devrait bientôt percevoir un dividende exceptionnel total de 8 euros par action (deux fois 4 euros) et la revente de sa participation de 27,9% pourrait lui permettre de quasiment désendetter son bilan (3,27 milliards estimés en fin d’année). Les comptes semestriels seront publiés le 30 août au matin.

Notre conseil : achetez Bouygues (code : FR0000120503) à 36,10 euros pour viser un objectif de cours de 41,5 euros.