Le titre de cette affaire familiale (contrôlée à 40,68% par le président, Olivier Estèves) spécialisée dans les équipements du sport et du loisir nous a plutôt porté chance puisque dans un contexte de marché pourtant volatile et incertain, il nous a permis dans le cadre de notre rubrique du « coin du spéculateur » de réaliser un aller et retour gagnant de 9,2% en l’espace de seulement trois semaines entre le 13 juin (achat à 34,5 euros) et le 5 juillet (vente à 37,70 euros). Aussi, nous paraît-il tentant de profiter du reflux du cours de bourse autour de 35 euros pour revenir sur le dossier. A partir d’un chiffre d’affaires un peu inférieur aux attentes ressorti malgré tout en hausse de 12,5% à 187,9 millions grâce à l’intégration des différentes opérations de croissance externe (Meta, Cannice et Bosan) réalisées ces derniers trimestres (la dynamique interne est restée limitée à 2,8%), le groupe est parvenu à dégager des résultats plutôt corrects au titre de son exercice 2017/2018 clos fin mars. L’excédent brut d’exploitation s’est apprécié de 18,5% à 17,9 millions faisant ressortir un gain d’un demi-point de la marge à 9,5% grâce à l’effet volume positif et à une bonne discipline sur la structure de coûts. En revanche, le résultat avant impôt et le bénéfice net se sont contractés assez sensiblement de respectivement 20% à 10 millions et de 27,1% à 7 millions en raison de charges non récurrentes liées à des frais d’acquisition, à des pertes de changes relatives à la dépréciation de la livre sterling et du dollar et à une légère augmentation des frais financiers.

Pour cette année, le groupe est confiant sur les perspectives au regard de l’évolution très positive du carnet de commandes. En hausse de 14% à fin mars, il s’élevait à 195,4 millions et le début de l’exercice 2018/2019 a confirmé cette excellente dynamique avec une accélération du gain d’affaires nouvelles (+36,1% à l’issue du premier trimestre dont 19,7% à périmètre et change constants). Hors effet périmètre, l’activité commerciale s’est révélée particulièrement soutenue sur le segment de l’escalade. La tendance n’a pas de raison de s’inverser et le groupe devrait continuer de mener une stratégie ambitieuse et volontariste en matière de croissance externe. Cela fait partie intégrante de son business modèle avec 17 cibles acquises depuis 2002 dont 6 depuis l’introduction en Bourse d’Abeo le 11 octobre 2016 à un cours de 16,84 euros. L’augmentation de capital lancée en février pour un montant de 26,8 millions doit lui redonner une marge de manoeuvre financière en réduisant le taux d’endettement à 30% des fonds propres. L’objectif d’Abeo est de devenir un leader mondial des équipements de sport sur chacun des continents sur lesquels il est présent (9% des ventes sur les Amériques, 10% sur l’Asie et le reste du monde et 81% en Europe). Il vise à l’horizon mars 2020 un chiffre d’affaires de plus de 300 millions (contre 187,9 millions l’an dernier) qui sera acquis grâce à une croissance organique de 7% par an de l’activité et à une progression de 12% par an de ventes additionnelles issues d’acquisitions. Les priorités sont l’Asie et l’Europe dans les domaines des services et des équipements à la fois de loisir et de sport. 

Le marché table pour cette année et 2019 sur des progressions de 50% et 27% des profits à respectivement 10,5 et 13,3 millions. Des hypothèses valorisées à 25,3 et 20 fois, ce qui est loin d’être donné en relatif mais doit s’apprécier au regard de la trajectoire des taux de croissance. 

Notre conseil : achetez Abeo (code : FR0013185857) à 34,5 euros pour viser un objectif de cours de 40 euros.