En retrait de 9% depuis le début de l’année, le titre de ce leader mondial du BTP et des concessions, qui fait partie de notre portefeuille d’actions françaises, n’échappe pas au mouvement de défiance pour les actifs à risque. La baisse du cours de bourse de cette très belle valeur ces derniers jours a ramené ses multiples à des niveaux très attractifs de 14,4 et 13,3 fois les profits pour cette année et 2019. Ce qui n’est pas cher au regard d’un ratio moyen de 15,1 fois observé sur la période 2013-2017. Pourquoi apprécions-nous la société? En raison de son profil défensif lié à la forte contribution du pôle de concessions (aéroports et autoroutes) à son excédent brut d’exploitation (63%), de la forte génération de flux nets de trésorerie et de la capacité du management à gérer la structure de coûts des métiers plus cycliques du contracting (construction, route et énergie) en période de bas de cycle. Enfin, la visibilité sur la politique de dividende constitue un catalyseur important pour les actionnaires. La bonne nouvelle concerne le redressement depuis l’an dernier des marchés de la construction et le regain de visibilité grâce aux projets du Grand Paris en France et aux chantiers relatifs à l’accueil des Jeux Olympiques de 2024. 

Dans l’immédiat, Vinci fait partie des bonnes surprises de cette saison des publications du troisième trimestre. Meilleur que prévu, le chiffre d’affaires de 11,68 milliards (contre 11,46 milliards estimés) a progressé de 9,5% grâce à l’intégration des nouvelles filiales principalement dans les métiers du contracting et à une dynamique interne très correcte de 4,3%. Le pôle des concessions y a contribué (hausse de 4,7% des revenus) et les branches de la construction ont offert une solide performance (+11%). Ce n’est pas fini puisque la dynamique commerciale s’est révélée très satisfaisante avec une augmentation de 5% des affaires nouvelles en cumulé à fin septembre permettant de conforter le carnet de commandes à un niveau record de 32,8 milliards. Il représente un peu moins d’un an de chiffre d’affaires dans la construction. Sans les chiffrer, le groupe renouvelle sans difficultés ses perspectives visant une croissance du chiffre d’affaires, du résultat opérationnel courant et du bénéfice net. Enfin, candidat déclaré à la privatisation d’ADP dont il détient déjà 8% du tour de table, le groupe espère bien augmenter sa participation. Ce qui pourrait constituer un motif de soutien pour le titre. 

Notre conseil : achetez Vinci à 75,10 euros (code : FR0000125486) pour viser un objectif de 100 euros.