Contrôlé à 70% par ses cadres dirigeants et ses salariés, Stef est le leader européen de la logistique sous température dirigée (entre -25 et +15 degrés). Le titre figure déjà à notre sélection du « coin du spéculateur » à un prix de revient de 97,4 euros sensiblement supérieur aux cours actuels. En fort recul de 23% depuis le début de l’année, le titre n’a pas échappé au dégonflement des niveaux de valorisation des marchés actions mais a également souffert ces dernières semaines de l’insurrection populaire des gilets jaunes qui n’a pas permis à Stef de réapprovisionner les géants de la distribution et ses clients dans de bonnes conditions. Et ce, à une période stratégique des fêtes de fin d’année pour les professions du transport, de la distribution et de l’agro-alimentaire. Il faudra attendre la publication le 24 janvier du chiffre d’affaires annuel pour apprécier les effets négatifs du blocage des gilets jaunes mais la déception du marché devrait être relative sachant que le groupe avait d’ores et déjà prévenu que 2018 s’annonçait comme un exercice de transition. 

A fin septembre, la croissance du chiffre d’affaires était très correcte (+7,2% à périmètre et change constants) à 2,39 milliards alimentée par les différents métiers (transport et logistique) et par la dynamique du reste de l’Europe (15 pays). Le groupe a toutefois choisi de mettre l’accent cette année sur l’investissement à l’international et également sur le segment de la restauration hors domicile. Mais l’impact négatif de cet effort sur la rentabilité devrait progressivement s’estomper l’an prochain avec la montée en puissance de nouvelles plates formes logistiques (en Suisse, en Italie, en France). Par ailleurs, Stef évolue sur le secteur défensif de l’alimentaire qui, une fois les manifestations des gilets jaunes terminées, devrait retrouver une certaine résistance à la dégradation de la conjoncture en zone euro. Enfin, le secteur du transport et de la logistique en France et dans le reste de l’Europe demeure encore très atomisé et Stef bénéficie d’un leadership et d’une expertise reconnue lui permettant encore de gagner des parts de marché. 

Pour cette année, le marché anticipe une croissance de 9% du résultat opérationnel et une stabilité du bénéfice net à 94 millions. Pour 2019, les deux critères devraient continuer de s’apprécier d’un peu plus de 7% et de 5%. Des hypothèses valorisées à 9,9 et 9,4 fois, ce qui n’est pas cher au regard d’un ratio moyen de 10,7 fois observé sur la période 2011-2017. L’autre atout du dossier concerne l’approche patrimoniale de son métier. Il est ainsi à la tête d’actifs immobiliers d’une valeur nette comptable d’un peu plus de 500 millions. 

Nos abonnés, non encore positionnés sur le dossier, peuvent commencer à le faire. Les autres le conserveront. 

Notre conseil : achetez Stef à 65,60 euros (code : FR0000064271) pour viser un objectif de cours de 105 euros.