Le groupe de médias publiera son activité sur neuf mois le 29 octobre et nous n’attendons pas d’embellie particulière par rapport au premier semestre dans une conjoncture encore dégradée et marquée par un certain attentisme de la part des consommateurs. Rappelons qu’à fin juin, le chiffre d’affaires publicitaires des chaines de télévision gratuites de M6  avait progressé modestement de 0,7% alors que l’augmentation plus sensible constatée sur le pôle radio (+5,8%) est venue de la bonne dynamique d’audience des trois stations : RTL, Fun Radio et RTL2. Au niveau des résultats, la baisse de rentabilité de la télévision causée par les investissements dans la data et la technologie de la plateforme 6play a été heureusement compensée par une bonne performance du pôle radio qui profite des synergies d’intégration des radios de la maison mère, RTL Group.

Le 2 septembre dernier, M6 a réalisé une opération structurante en reprenant au groupe Lagardère son pôle télévision représenté notamment par la chaîne pour les jeunes, Gulli. Ses bonnes audiences et les synergies d’intégration devraient favoriser une amélioration de la rentabilité du pôle télévision. Pour cela, M6 n’a pas hésité à débourser 215 millions d’euros. Mais grâce à la trésorerie nette de 39,4 millions d’euros au 30 juin, le financement n’a pausé aucune difficulté et n’empêche pas M6 de conserver une structure financière robuste alors que les fonds propres devraient approcher 700 millions d’euros à la fin de cette année.

Une structure financière robuste

Les comptes de l’exercice 2019 devraient intégrer une contribution de Gulli au dernier trimestre mais peu de plus-values, contrairement à l’an dernier (17 millions d’euros avec la cession du club de football les Girondins de Bordeaux et de monAlbumPhoto). Si bien qu’au final, le bénéfice devrait se stabiliser dans la zone des 175 euros avant de rebondir à plus de 180 millions l’an prochain. Le cours de l’action M6 ne capitalise donc que 11 fois les profits attendus l’an prochain, ce qui apparait très raisonnable au regard de la rentabilité élevée du modèle économique (plus de 12% de marge nette) et de la solidité du bilan qui permet au groupe de rester généreux avec ses actionnaires en leur versant chaque année un copieux dividende. Le coupon de 1 euro détaché cette année assure ainsi un rendement élevé de plus de 6% qui nous semble pérenne sur la durée et constitue une belle alternative à la rémunération nulle ou négative servie par les emprunts d’Etat.

Notre conseil : achetez M6 à 15,40 euros pour viser 19 euros. Code Isin : FR0000053225.