Si les valeurs moyennes ont sous-performé les grandes capitalisations en 2019, l’action Bigben est nettement sortie du lot avec une hausse de près de 90%. Un parcours plus que justifié au regard des performances affichées par cet éditeur de jeux vidéo, par ailleurs spécialisé dans la distribution d’accessoires mobiles et gaming, ainsi que de produits audio. C’est l’activité gaming, regroupant l’édition de jeux et la vente d’accessoires de jeux (manettes) qui tire actuellement la croissance du groupe. Au cours du premier semestre de l’exercice 2019/2020, son chiffre d’affaires a bondi de 30,4% pour atteindre 61,9 millions d’euros, soit la moitié des ventes totales de Bigben. Plusieurs jeux majeurs ont été lancés, comme WRC8 et FIA European Truck Racing Championship. Mais avec une croissance de respectivement 10,1% et 14,4% sur le semestre, les activités mobile et audio n’ont pas démérité pour autant. La montée en puissance de l’édition de jeu permet toutefois d’améliorer le mix produit dans des proportions significatives (la rentabilité étant supérieure à celle dans le mobile et l’audio). Sur le semestre, la marge brute d’exploitation de Bigben a ainsi augmenté de 3,4 point (21,8%) et la marge opérationnelle de 2,3 point (10,5%). Et malgré une charge financière cette année, le bénéfice sur six mois a pu augmenter de 35,9% pour atteindre 8,3 millions d’euros.

La deuxième partie de l’exercice se présente aussi sous de bons auspices avec la poursuite de l’accent mis sur la valeur ajoutée des produits conjugué à une bonne maîtrise des charges. Du coup la direction a revu en hausse ses objectifs annuels et prévoit désormais une marge opérationnelle de 11% au lieu de 10% pour un chiffre d’affaires toujours attendu entre 270 et 290 millions d’euros. Il en est de même pour les ambitions du plan à horizon 2022 puisque la cible de marge fixée à 12% devrait être dépassée. Sur ces bases, le bénéfice pourrait évoluer autour de 22 millions pour l’exercice en cours puis 25 millions pour le suivant. Des perspectives capitalisées modérément 13,3 fois et 11,8 fois sur les cours de bourse actuels, d’autant que la structure financière est saine avec un endettement net contenu à un tiers des fonds propres.

Vers une introduction en bourse du pôle gaming

Autant dire que le dossier reste modérément valorisé malgré le beau parcours boursier de 2019. Et la montée en puissance du pôle gaming reste un catalyseur important pour la suite dans la mesure où Bigben va pouvoir de plus en plus pouvoir prétendre se rapprocher des valorisations des éditeurs de jeux qui sont plus élevées. D’ailleurs, Bigben n’a pas hésité à filialiser l’ensemble de son pôle gaming sous l’entité Nacon, pour mieux le valoriser. Nacon a réalisé au premier semestre une marge opérationnelle de 16,9% contre 9,2% un an plus tôt. Cette filiale très rentable devrait être introduite en bourse en début d’année prochaine pour assurer le financement se son développement, sachant que Bigben en gardera le contrôle.

Notre conseil : nous restons positifs sur Bigben que l’on peut encore acheter, de préférence sur repli vers 14 euros, pour viser 17 euros. Code Isin FR0000074072.