Le dossier est risqué mais la valorisation intègre beaucoup de mauvaises nouvelles…. C’était le sens de notre dernière analyse sur la société mise en ligne mi-janvier…. Nous n’avons pas changé d’opinion….

Bigben, l’année du rebond ?

L’éditeur de jeux vidéo retrouve des couleurs en bourse après avoir fortement déçu en 2022 en raison du décalage des lancements de jeux. Le dossier apparait faiblement valorisé mais les investisseurs ont du mal à lui accorder à nouveau leur confiance.

L’action Bigben reprend enfin son souffle après avoir été emportée dans une spirale infernale qui lui a fait perdre plus de 40% de sa valeur en 2022. Le rebond de 20% observé depuis le début de l’année devra cependant être confirmé. Car la société spécialisée dans l’édition et la distribution de jeux vidéos à travers la filiale Nacon, détenue à 65% et dans la distribution d’accessoires pour smartphones et tablettes ainsi que les produits audio a fortement déçu en octobre dernier en renonçant à ses objectifs financiers pour l’ensemble de l’exercice 2022/2023 clos le 31 mars prochain. La direction visait initialement un chiffre d’affaires de 400 millions d’euros et un résultat opérationnel courant supérieur à 55 millions d’euros, mais elle devra finalement se contenter d’une simple progression de ces deux chiffres par rapport à l’exercice précédent (275 millions de facturations et 21 millions de résultat opérationnel courant). Le consensus des analystes table sur des ventes de 307 millions d’euros et un résultat opérationnel proche de 25 millions. La déconvenue est de taille et s’explique par la sortie plus tardive de plusieurs jeux majeurs (WRC Generations, Blood Bowl 3, Chef Life…), une activité accessoires en retrait et des tensions dans l’approvisionnement des nouvelles consoles.

Faible visibilité sur la sortie et le succès des jeux

C’est donc sur l’exercice 2023/2024 que reposent tous les espoirs. La direction promet une croissance forte, portée à la fois par les ventes de jeux qui sortiront en fin d’exercice 2022-2023 et alimenteront le back catalogue. Le groupe mise notamment sur la sortie du très attendu The Lord of the Rings Gollum, personnage emblématique issu du roman Le Seigneur des Anneaux. Pour le moment, les analystes financiers envisagent un chiffre d’affaires de 386 millions et un résultat opérationnel courant de 50 millions qui donnerait lieu à un bénéfice de 28,4 millions d’euros. Une estimation capitalisée à peine 5 fois sur la base des cours actuels et qui traduit une valorisation excessivement faible, d’autant plus que la capitalisation boursière fait ressortir une décote de 54% par rapport aux fonds propres. La société affiche en outre un bilan solide avec un endettement net de 125 millions d’euros contenu à 41% des fonds propres, autorisant des acquisitions comme dernièrement celle de Daedalic pour 32 millions d’euros. Sauf que la visibilité dans l’univers des jeux vidéo est toujours limitée en raison des aléas liés à la date de sortie des jeux et à leur succès commercial, si bien qu’une mauvaise nouvelle ne peut jamais être exclue.

Le dossier comporte néanmoins une dimension spéculative liée à la présence du groupe Bolloré dans le capital à hauteur de 20,5% et dans un contexte de forte concentration dans le secteur des jeux vidéos.

Notre conseil : La dernière mise au point de la société a déçu mais la faible valorisation du dossier intègre désormais beaucoup de mauvaises nouvelles. Un renforcement reste possible en dessous de 8 euros même si le dossier n’est pas sans risque. Code Isin : FR0000074072.