Voici notre dernière analyse du 11 novembre sur la valeur. Nous n’avons pas changé d’avis. Compte tenu de la nervosité du marché, ne vous pressez pas pour acheter. Graphiquement, le titre devrait pouvoir revenir vers 21,50 euros.

Chargeurs encore à des cours d’achat?

Grâce à la reprise de ses métiers historiques, ce holding industriel présent sur les films de protection temporaire de surfaces, sur les textiles techniques, sur les services aux musées et la santé a dévoilé un très bon chiffre d’affaires au troisième trimestre et des perspectives meilleures que prévu.

Quatrième plus forte hausse hier de l’indice CAC Mid&Small 190 avec une progression de plus de 7% de son cours de bourse dans un marché en proie à l’indécision à la suite de l’envolée de l’inflation aux Etats-Unis, le titre Chargeurs a été plébiscité après une publication trimestrielle de grande qualité. Grâce à la forte reprise de ses métiers historiques à l’exception des solutions pour les musées, ce holding industriel présent dans les films de protection temporaire des surfaces, les textiles techniques pour la mode, les matériaux haut de gamme (la laine), les solutions pour les musées et depuis la crise sanitaire dans la santé a surpris en dévoilant du chiffre d’affaires très supérieur aux attentes sur les trois derniers mois. Anticipé autour de 158 millions par les bureaux d’études de Portzamparc et Midcap Partners, il est ressorti à 172,9 millions. Sa croissance organique modeste de 0,7% traduit le fort ralentissement des ventes de masques de protection contre le covid que le groupe a lancé très astucieusement au début de la crise pour amortir les effets négatifs de la récession sur ses autres métiers. Mais aujourd’hui avec la montée en puissance du taux de vaccination et de la diminution de la pandémie, l’activité de ventes de masques baisse de 73% sur les neuf premiers mois de l’exercice pour revenir à 83 millions d’euros. Parallèlement, les autres métiers montent en puissance et prennent le relais emmenés par la très belle performance des films de protection temporaire qui bénéficie de la forte demande du secteur de la construction. Au point de permettre au groupe de passer des hausses significatives de ses prix de vente pour répercuter l’inflation du coût du polyéthylène. Avec un volume de facturations de 86,2 millions, cette branche a largement dépassé ses niveaux pré-pandémique (69,8 millions). C’est également le cas du pôle des matériaux haut de gamme (laine) alors que les deux autres métiers historiques (les textiles pour la mode et les solutions pour les musées) se situent encore en retrait sur deux ans malgré un redressement encourageant sur un an. Au final, le chiffre d’affaires de Chargeurs au troisième trimestre dépasse de 14,2% celui d’avant la crise sanitaire et compte tenu de la performance des six premiers mois, il s’inscrit en progression de 12,4% en cumulé à fin septembre (545,3 millions) toujours par rapport à la période de référence de 2019.

Attention aux marges l’an prochain

Fort d’un carnet de commandes élevé dans les films de protection temporaire des surfaces et dans les solutions pour les musées et du même niveau qu’en 2019 pour les textiles techniques pour la mode, le groupe a précisé ses objectifs de l’exercice. Là aussi, il a créé la surprise sur le marché en tablant sur un chiffre d’affaires de plus de 700 millions assorti d’une marge opérationnelle courante parmi les meilleures de son histoire (autour de 7,3% selon Portzamparc et Midcap Partners) mais en recul par rapport à la performance de l’an dernier (9,6%) tirée par les ventes de masques de protection contre le covid. Pour 2022, la croissance devrait rester forte mais avec un risque de pression sur les marges liée à l’inflation des matières premières, des coûts logistiques et de transport. Le consensus de marché table pour cette année et sur 2022 sur un résultat opérationnel courant de 48,2 et 60,2 millions (contre 79 millions l’an dernier) pour un chiffre d’affaires de respectivement 700,9 et 782 millions (contre 822 millions l’an dernier). Quant au résultat net, il devrait s’élever à 26,2 et 35,1 millions (après 40,7 millions en 2020). Des hypothèses valorisées à 25,5 et 19,2 fois, des ratios très supérieurs à la moyenne de 15,9 fois observée sur la période 2013-2020. Aussi recommandons-nous d’attendre un reflux sensible du titre à moins de 25 euros pour revenir à l’achat.

Notre conseil : achetez Chargeurs sur repli sous 25 euros pour viser un objectif de cours de 30 euros (code : FR0000130692).