Même réponse que Vinci…. Conservez Eiffage encore moins cher que Vinci et positionné sur des métiers qui résistent à l’inflation grâce aux clauses d’indexation intégrées aux contrats dans le BTP et sur les recettes de péages. Dans notre dernière analyse sur la valeur postée le 9 janvier, nous visions un objectif de cours de 105 euros aujourd’hui atteint sans exclure un retour sur les anciens records historiques de 111 euros.

Eiffage, de retour sur les plus hauts?

La qualité des fondamentaux de ce leader européen des métiers de la construction et des concessions n’est pas reconnue à sa juste valeur. Le titre vaut moins de 10 fois les profits. Un retour à ses records pré-covid de 111 euros serait mérité.

Avec un léger gain de 1,6% sur l’année 2022 (face à un recul de 10,3% de l’indice SBF120), le titre Eiffage est parvenu à plutôt bien tiré son épingle du jeu dans un environnement pourtant très instable. Il est toutefois loin d’avoir renoué, contrairement à une bonne partie du marché, avec ses niveaux d’avant la crise sanitaire. Souvenez-vous, il avait inscrit un record à 111,75 euros les 19 et 20 février 2020 juste avant que le virus du covid apparu sur un marché de Wuhan en Chine ne dégénère en pandémie dévastatrice. Cet objectif demeure raisonnable pour peu que l’environnement retrouve un peu de visibilité à la fois sur les questions d’inflation et de croissance. Eiffage dispose des atouts pour séduire les investisseurs. D’abord, une excellente visibilité sur les métiers les plus cycliques des travaux (construction, infrastructures et énergie) avec un carnet de commandes record à fin septembre de 18,8 milliards correspondant à 13,7 mois de chiffre d’affaires et des contrats pour la plupart dotés de clauses d’indexation à l’inflation. Ensuite, le pôle des concessions (stade à Lille, autoroutes et aéroports), qui contribue aux deux tiers de l’excédent brut d’exploitation du groupe, retrouve graduellement ses niveaux de performance pré-covid, après avoir largement souffert des mesures de confinement et de l’arrêt du trafic aérien. Là aussi pour la partie des autoroutes, le groupe va profiter dès le mois de février de la traditionnelle revalorisation des tarifs de péage en ligne avec l’inflation.

Une valorisation décotée et un rendement proche de 4%

Grâce à un bilan solide avec un endettement complétement adossé au portefeuille de concessions, le groupe n’est resté inactif ces derniers temps en rachetant 70% de SNEF Telecom, spécialisé dans les télécoms mobiles, 75% de Sun’R, dans l’électricité photovoltaïque et en devant le premier actionnaire de GetLink l’exploitation du tunnel sous la manche avec une participation de 18,79% du capital. Sur le dernier exercice, le consensus recueilli par Factset anticipe une progression de 7% de l’excédent brut d’exploitation à 3,38 milliards et de 15,7% du bénéfice net à 899 millions pour un chiffre d’affaires de 20,04 milliards, en hausse de 4,4%. Pour cette année, les premiers indicateurs devraient encore augmenter de 3% à 3,48 milliards pour l’excédent brut d’exploitation et de 5% à 944 millions pour le résultat net à partir d’une légère croissance des facturations. Des hypothèses valorisées à 9,9 et 9,6 fois, des niveaux sensiblement décotés par rapport à un ratio de long terme de 14 fois observé sur la période 2010-2021. Autre atout, le rendement devrait approcher les 4% sur la base d’un coupon de 3,52 euros par action espéré au titre de l’exercice 2022.

Notre conseil : achetez Eiffage vers 92 euros pour viser un objectif de cours de 105 euros (code : FR0000130452)