Voici en avant première notre analyse sur la valeur appelée à être mise en ligne ce soir à la clôture :

Prodways, le pire est passé?

Après un exercice 2023 qualifié de transition marqué par l’arrêt de l’activité joaillerie et par la bascule du business vers un modèle par abonnement, ce spécialiste intégré de l’impression 3D industrielle table pour cette année sur un retour à la croissance de ses différents paramètres. Le titre n’est pas cher mais il convient de faire preuve de patience sur le dossier.

En recul de 27% depuis le début de l’année, le titre de ce spécialiste intégré de l’impression en 3D industrielle (imprimantes, matières, poudre, logiciels) évolue à ses plus bas niveaux historiques. La faute à une défiance depuis 5 ans des investisseurs pour le compartiment des petites capitalisations mais également à un exercice 2023 compliqué pour Prodways. Confronté à la dégradation de la conjoncture, le groupe a choisi de faire évoluer sa stratégie vers la commercialisation d’imprimantes 3D auprès de grands donneurs d’ordre dans les secteurs de l’industrie (aéronautique, automobile) et dans la santé (audition et dentaire). Exit donc l’activité joaillerie. Parallèlement, le business a basculé vers un modèle d’abonnement (Saas) plus récurrent mais la transition pèse à court terme sur la reconnaissance du chiffre d’affaires. Ressorti l’an dernier en recul de 8% à 74,6 millions, le volume d’activité aurait été stable sans la bascule du business model sous forme d’abonnement. Pour autant, la dégradation de la conjoncture a pesé sur les ventes d’imprimantes (-20%) de la branche « Systems » tandis que le pôle « Products » de fabrication de pièces à la demande et de prototypes imprimés en 3D a fait preuve de davantage de résilience avec des revenus en hausse de 5% à 35,3 millions. Mais compte tenu de la baisse de régime de la branche « Systems » et de l’arrêt de l’activité joaillerie, l’excédent brut d’exploitation s’est effondré de 48% à 6 millions, reflétant une marge de 8%.

Un redressement espéré au second semestre

Le résultat net est tombé largement en déficit (-14 millions) après la dépréciation pour 17 millions d’actifs (dont 15 millions pour la joaillerie). Nouvelle rassurante, le groupe a généré l’an dernier une trésorerie positive de 2,1 millions lui permettant de maintenir un endettement net limité de 2,9 millions pour des fonds propres de 52,5 millions. Pour cette année, le groupe devrait commencer à récolter les premiers fruits de sa restructuration et de son plan Boost visant à l’horizon 2028 une marge brute d’exploitation de plus de 15%. Mais attention, prévient-il, le premier semestre risque encore d’être difficile avant un redressement sur la seconde partie de l’année. Le groupe est en train de réorganiser ses équipes commerciales. Le chiffre d’affaires du premier trimestre s’est inscrit en retrait de 7% à 16 millions. Par rapport à un périmètre recentré et à un volume d’activité de 59 millions pro-forma l’an dernier, les facturations devraient progresser cette année et la marge brute d’exploitation va renouer avec une performance à deux chiffres. Le consensus recueilli par Factset vise ainsi pour cette année un excédent brut d’exploitation de 6,6 millions pour un chiffre d’affaires de 65,9 millions et un résultat net légèrement positif. Pour 2025, les deux premiers indicateurs sont espérés à 8,5 et 71,9 millions tandis que le profit net pourrait atteindre 2,1 millions. Une hypothèse valorisée à 17,5 fois, ce qui n’est pas très exigeant pour une société en plein retournement. Autre indicateur de valorisation bon marché : la capitalisation boursière de 36 millions est inférieure 31% aux fonds propres de la société. Nos abonnés, déjà en position, feront preuve de patience et conserveront leurs titres.

Notre conseil : conservez l’action Prodways pour viser un objectif de cours de 1,15 euro (code : FR0012613610)