La baisse des résultats du premier semestre de ce fabricant de bois de construction et de bois énergie (-23,6% pour l’excédent brut d’exploitation, -31,5% pour le résultat d’exploitation et -28,3% pour le bénéfice net) ne constitue pas une surprise. Nous l’avions d’ailleurs largement évoquée dans notre dernière recommandation du 8 mai dernier lorsque nous évoquions un effet ciseau négatif avec le resserrement des conditions de financement susceptible d’altérer le marché de la construction et la hausse du prix de l’énergie. C’est ce qui s’est passé au cours du premier semestre et qui devrait rester vrai sur la deuxième moitié de l’exercice, notamment avec l’impact très négatif du nouveau contrat de fourniture d’électricité entré en vigueur au 1er janvier 2023. Si le marché de la construction va rester difficile, la demande pour les granulés de chauffage résiste bien. Le groupe conserve en outre une situation financière solide (dette nette limitée à 12 millions d’euros soit 17% des fonds propres) qui lui permet de traverser cette période difficile et la valorisation intègre beaucoup de mauvaises nouvelles avec une valorisation proche des fonds propres et un multiple de 10 fois les résultats attendus sur l’exercice. La baisse du cours peut donc constituer une occasion d’acheter pour le moyen terme.