Ca va être le conseil du jour du 20 septembre…. La voici en avant première

Legrand pour jouer le thème de l’efficacité énergétique

A l’issue d’un premier semestre meilleur que prévu, ce leader mondial des infrastructures électriques et numériques du bâtiment a relevé son objectif de croissance du chiffre d’affaires et maintenu sa rentabilité cible autour de 20% malgré l’hyperinflation. Son exposition à l’Amérique du nord est un atout. Pas de quoi justifier la décote du titre.

Dans notre dernière analyse sur Legrand publiée sur ce site le 30 juin et dans laquelle nous recommandions l’achat du titre à moins de 70 euros, nous anticipions une bonne surprise du groupe au deuxième trimestre. La publication des comptes du premier semestre s’est révélée effectivement un peu meilleure que prévue avec une croissance organique de 10,9% du chiffre d’affaires alimentée de façon équilibrée par une solide tendance dans les pays mâtures (+10%) et les zones émergentes (+13,6%). En tenant compte de l’intégration des acquisitions (+2,4 points) et surtout d’un effet de change très positif lié à la faiblesse de l’euro et évalué à 4,4 points, les facturations de Legrand se sont élevées à 4,09 milliards, en hausse de 18,5%. Par rapport à une rentabilité opérationnelle ajustée record observée l’an dernier, celle du premier semestre marque une érosion de 1,5 point à 20,5% imputable à l’impact négatif de l’inflation, des perturbations des chaînes d’approvisionnement et à une volonté stratégique de la société d’accompagner ses clients en prenant à sa charge une partie de la hausse des prix. L’objectif consiste à maintenir sur la durée une marge autour de 20%.

L’objectif annuel de croissance du chiffre d’affaires relevé

A noter également la forte progression sur le semestre écoulé de 19,2% de la génération de flux nets de trésorerie ressortis à 688,2 millions, permettant au groupe de consolider sa structure financière et de disposer d’une marge de manœuvre pour continuer à saisir des opportunités de croissance externe ciblées sur les segments clés des solutions d’efficacité énergétique des infrastructures, des produits connectés et de l’alimentation des datas centers dans le cadre de la transformation numérique de l’économie. Contribuant aujourd’hui au tiers du chiffre d’affaires, ces nouveaux relais de croissance devraient à terme représenter la moitié des revenus de Legrand. Dans l’immédiat, l’exposition du groupe à l’Amérique du nord et l’Amérique centrale (39,1% des ventes dont 35,8% aux Etats-Unis) constitue un atout en raison de la plus grande résilience de l’économie américaine et d’un effet dollar positif. L’ambition de croissance du chiffre d’affaires pour cette année a d’ailleurs été relevée dans une fourchette de 9% à 12% à taux de change constants. La marge opérationnelle courante ajustée devrait pouvoir se situer autour de 20% en intégrant l’impact ponctuellement dilutif des acquisitions évalué entre 0,2 et 0,4 point. Revenu à des multiples très raisonnables de 18,3 et 17,7 fois les profits estimés, le titre Legrand décote par rapport à un ratio moyen de 20 fois observé sur longue période.

Notre conseil : achetez Legrand à 73 euros (code : FR0010307819) pour viser un objectif de cours de 87 euros