voici  la dernière analyse sur Capelli publiée sur ce site le 17 décembre 2021…. Le titre valait 23 euros….. Nous n’avons pas changé d’opinion…

Capelli, le transfert sur Euronext Growth risque de peser sur le titre

Ce promoteur immobilier a dévoilé des comptes semestriels matérialisant le retour à une rentabilité d’avant crise. Sa visibilité est bonne. La décision de transférer son titre sur le compartiment Euronext Growth devrait inciter certains gérants à sortir la valeur des portefeuilles.

Contrôlé à 74% par la famille Capelli, ce promoteur immobilier de logements présent dans les grandes métropoles en France (Paris, Lyon, Lille, Bordeaux, Marseille) mais également dans le reste de l’Europe, au Luxembourg et à Genève en Suisse, a publié ses comptes semestriels clos à fin septembre. A partir d’un chiffre d’affaires déjà connu en hausse de 9,5% à 141,1 millions soutenu par une belle dynamique au Luxembourg et à Genève et d’une maîtrise de la structure de coûts, le résultat opérationnel s’est apprécié de 25,8% pour ressortir à 12,2 millions. La performance reflète une amélioration de 1,1 point à 8,6% provenant de l’effet volume et également d’un mix positif lié au bon niveau d’activité à l’international. Par rapport à la rentabilité d’avant la crise sanitaire de 8,7%, le groupe a refait son retard. A noter le recul important de 14% du résultat net revenu 1,8 million imputable à des charges financières plus élevées et un endettement net important de 240,6 millions représentant 3,2 fois le montant des fonds propres de 72,8 millions et reflétant la stratégie du groupe visant à sécuriser les réserves foncières le temps que les permis de construire soient purgés. Le taux de commercialisation élevé (de l’ordre de 90%) des projets et la spécialisation du promoteur dans la vente en bloc auprès d’investisseurs institutionnels permettent de relativiser le levier important sur le bilan.

Le moins cher des promoteurs immobiliers

Grâce à un carnet de réservations de logements équivalent à un chiffre d’affaires de 715 millions, le groupe se montre très confiant sur ses perspectives. Il vise sur l’exercice en cours une croissance de 20% de son chiffre d’affaires, ce qui suppose une accélération de la dynamique au second semestre avec un effet sans doute positif sur la rentabilité grâce à davantage de volume et une meilleure absorption de la structure de coûts. Le consensus de marché table pour l’exercice sur des facturations de 330 millions, un résultat opérationnel courant de 30,8 millions et un bénéfice net de 10,4 millions. L’année suivante, ces trois critères sont attendus à 371 millions, 34,8 millions et 12,6 millions. Des hypothèses valorisées à 4,8 et 4 fois. Des ratios très attractifs qui font de Capelli le moins cher du secteur de la promotion immobilière (PER de 10,4 et 10,7 fois pour Nexity et 16,6 et 9,6 fois pour Kaufman & Broad). A ceci près que la famille Capelli a choisi de demander le transfert de l’action sur le compartiment Euronext Growth très vraisemblablement pour réduire les frais de cotation. La décision sera soumise à l’assemblée générale du 24 janvier avec de très fortes chances d’être adoptées sachant que la famille Capelli à elle-seule détient 74% du capital. Le transfert devrait intervenir dans le courant du mois de mars. La mesure n’est pas très favorable au cours de bourse dans la mesure où des sociétés de gestion seront contraintes de sortir la valeur des portefeuilles. Raison pour laquelle nous recommandons la vente du titre et renouvelons notre préférence pour Nexity, Kaufman & Broad et Hexaom dans le secteur de la promotion immobilière et de la construction de maisons individuelles.

Notre conseil : vendez CAPELLI (code : FR0012969095)