voici en avant première notre analyse appelée à sortir demain soir sur le site :

Mersen : faut-il souscrire à l’augmentation de capital ?

Comme il l’avait envisagé, le groupe présent dans les spécialités électriques et les matériaux avancés va faire appel au marché à hauteur de 100 millions d’euros pour financer son programme d’investissement ambitieux. Le bon début d’année valide ses objectifs pour 2023 et à moyen terme.

Mersen n’aura finalement pas mis très longtemps à définir sa stratégie pour financer son programme d’investissement ambitieux portant sur 400 millions d’euros, dont 300 millions d’investissements industriels sur la période 2023-2025. L’appel au marché faisait partie des options étudiées et le groupe va effectivement y recourir à hauteur de 100 millions d’euros en lançant du 21 avril au 2 mai une augmentation de capital avec maintien du droit préférentiel de souscription. Le prix de souscription des actions nouvelles a été fixé à 28 euros (soit environ 28% en dessous du cours actuel) et la parité retenue permettra de souscrire 6 actions nouvelles pour 35 actions existantes. L’opération se justifie par une forte demande rencontrée par Mersen sur l’ensemble de ses activités, notamment pour les marchés des semiconducteurs SiC et Si, des véhicules électriques et des énergies renouvelables. Il s’agit notamment d’augmenter les capacités de production et d’agrandir des usines de production de matériaux, de renforcer les équipes dédiées sur le véhicule électrique et de réaliser des acquisitions ciblées.

Une dynamique qui s’est à nouveau vérifiée en début d’année puisqu’après avoir publié des résultats record et dépassé pour la première fois le cap du milliard d’euros de chiffre d’affaires en 2022, Mersen a vu ses ventes progresser de 18% au premier trimestre 2023 pour atteindre 301,7 millions d’euros, dont 5% proviennent des augmentations de prix pratiquées face à l’inflation. Les commandes sont toujours bien orientées, notamment dans le domaine des semiconducteurs, mais l’aéronautique a aussi porté l’activité matériaux avancés tandis que les spécialités électriques ont bénéficié d’une dynamique soutenue des industries de procédé (distribution électrique, énergies renouvelables).

1,7 milliard d’euros de chiffre d’affaires à l’horizon 2017

Ce très bon début d’année permet à la direction de Mersen de confirmer les objectifs annuels visant une croissance organique du chiffre d’affaires comprise entre 5% et 10% et une marge opérationnelle courante comprise entre 10,5% et 11% (10,9% en 2022) malgré une charge d’amortissement plus importante et le renforcement des équipes dédiées au véhicule électrique. Lors de la présentation de ses comptes 2022, Mersen avait également dressé une nouvelle feuille de route à l’horizon 2027 prévoyant un chiffre d’affaires de 1,7 milliard d’euros et une marge opérationnelle courante de 12% en capitalisant sur son expertise des matériaux avancés et des équipements électriques pour accélérer dans la fabrication de semiconducteurs à base de carbure de silicium, la fabrication de batteries électriques et la production d’équipements photovoltaïques.

Si l’endettement net de 240,6 millions d’euros à la fin de l’année 2022 restait raisonnable (1,36 fois l’excédent brut d’exploitation et 33% des fonds propres), il était indispensable de trouver de nouvelles sources de financement pour réaliser les investissements à venir. L’appel au marché sera sans doute complété par des financements bancaires, sachant que le groupe a par ailleurs anticipé le refinancement d’un crédit syndiqué venant à échéance en juillet 2024 et n’aura pas de remboursement significatif avant 2026.

La bourse n’a pas mal réagi à l’annonce de l’augmentation de capital qui était largement anticipée (l’effet dilutif étant limité à 15%) depuis l’annonce des résultats de l’exercice 2022. Le titre capitalise modestement 10,4 fois le bénéfice attendu cette année par le consensus des analystes financiers autour de 79 millions d’euros, en progression de 16% sur un an.

Notre conseil : Nous restons positifs sur le dossier Mersen et recommandons de souscrire à l’augmentation de capital. Code Isin : FR0000039620.