Conservez…. Voici notre conseil du jour du 31 octobre…. Il reste valable…..

ALD : tout à un prix !

Les investisseurs ont très mal accueilli les perspectives du plan stratégie à l’horizon 2026 en raison de coûts de restructuration plus importants que prévu. Pour autant, la chute du cours du bourse a rendu la valorisation très attractive tandis que la politique de distribution généreuse a été confirmée et laisse présager un rendement de plus de 10%.

Rien ne va plus depuis que le groupe ALD LeasePlan, issu de la fusion entre ALD et LeasePlan a dévoilé son plan stratégique PowerUP 2026 le 15 septembre dernier. L’action de ce numéro un mondial du secteur du leasing automobile multimarques a décroché de plus de 30% pour évoluer autour de 6,50 euros. Fort d’une flotte de 3,4 millions de voitures désormais commercialisée sous la marque Ayvens et de sa présence dans 129 pays, le groupe, contrôlé à 75% par la Société Générale, ambitionne un rendement des capitaux propres compris entre 13% et 15% en 2026 avec un ratio de solvabilité de 12%. Il a aussi confirmé vouloir maintenir une politique de distribution attractive en redistribuant la moitié de ses résultats aux actionnaires. Mais la direction a été contrainte de revoir à la hausse son estimation du ratio coûts sur revenus, autour de 52% alors qu’elle visait jusque-là un ratio de 47%. En cause, une augmentation imprévue des dépenses liées à la refonte du système informatique de LeasePlan qui travaillait sur la création d’une plateforme centrale permettant aux clients d’accéder à un même catalogue de produits et de services et qui doit désormais intégrer celui d’ALD.

Un rendement de 12%

Il est évident qu’une partie non négligeable des synergies attendues de la fusion entre ALD et LeasePlan vont être rognées par le dépassement des coûts. Cela ne justifie pas pour autant une sanction aussi sévère des marchés, même si la hausse des taux d’intérêts n’est pas favorable à l’activité de location. De son côté, l’activité de revente des véhicules d’occasion bénéficie encore d’un environnement de prix favorable (prix moyen de revente à 2887 euros au premier semestre 2023 contre 3212 euros un an plus tôt) mais qui pourrait commencer à fléchir en cas de baisse des prix des voitures neuves (ce qui n’est pas encore le cas). Les analystes financiers ont refait leurs calculs et tablent pour cette année sur un bénéfice de 1,10 milliard d’euros, capitalisé moins de 5 fois sur la base des cours actuels. Avec les synergies, le résultat grimperait jusqu’à 1,5 milliard à l’horizon 2026 et ferait tomber le multiple de capitalisation autour de 3,5 fois ce qui est très bon marché. Quant au dividende, il est attendu à 0,79 euro par action au titre de l’exercice 2023 et fait ressortir un rendement de 12%

Notre conseil : achetez ALD LeasePlan à 6,25 euros pour viser 8 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0013258662.