Aujourd’hui, la valeur théorique de Rallye est négative compte tenu de la baisse du cours de l’action Casino et de l’endettement élevé du holding. La procédure de sauvegarde pourrait conduire à un rééchelonnement de la dette (qui ne réglerait pas le problème de la valeur négative des actifs) ou par une conversion de dettes en fonds propres. Dans ce deuxième cas, l’actif net réévalué pourrait redevenir positif mais au prix d’une forte dilution pour les actionnaires de Rallye. L’actionnaire principal, Jean-Charles Naouri, pourrait perdre le contrôle de son groupe, mais Casino deviendrait opéable et bénéficierait d’un intérêt spéculatif. Il est probable que le dividende versé par Casino et Rallye diminue au cours des prochaines années compte tenu du desserrement de la contrainte financière. Nous sommes plus positifs sur Casino, dont la valeur en bourse ne nous semble pas refléter celle des actifs, que sur Rallye dont la dette ne diminuera que très lentement sauf au prix d’une grosse dilution.