Tous les signaux ont évolué dans le vert en 2023. La marge d’excédent brut d’exploitation s’est améliorée de 0,4 point (6,7%) à partir d’une croissance organique de 8,4% de l’activité, ce qui traduit à la fois une évolution favorable des marchés du groupe, portés notamment par la transition énergétique, et sa capacité à augmenter ses prix dans un contexte inflationniste. Etant donné que Spie a atteint avec deux ans d’avance ses objectifs initialement fixés pour 2025, la direction peut se permettre de revoir à la hausse des prévisions et table désormais sur une croissance organique minimum de 4% par an avec un marge d’excédent brut d’exploitation qui devrait tendre vers 7% en 2025 (et non plus 6,7%). Pour 2024, la croissance restera au rendez-vous mais à un rythme inférieur à celui de 2023 tandis que la marge d’excédent brut d’exploitation devrait continuer de s’améliorer. Le consensus vise un bénéfice ajusté de 392 millions d’euros, en hausse de 14% et capitalisé encore modérément 14 fois malgré la belle hausse du titre. Nous relevons notre objectif à 38 euros.