Voici notre dernière analyse sur la valeur postée le 21 août…. Nous restons négatifs sur le dossier, le considérant trop risqué dans un environnement de consommation contraint par l’érosion du pouvoir d’achat lié à l’inflation et le manque de visibilité sur la conjoncture….

Maisons du Monde, le pire est passé?

Toujours impacté par un environnement inflationniste et de baisse de la consommation, cette célèbre enseigne d’ameublement et d’objets de décoration donne la priorité à l’optimisation de sa structure de coûts et à la génération de trésorerie.

Faut-il croire à l’amorce d’un rattrapage du titre Maisons du Monde? Il est sans doute encore un peu tôt pour l’affirmer mais l’action ne baisse plus depuis un mois. Mieux, il gagne 16%. Ce timide rebond récompense les premiers signes positifs de la stratégie dite des « 3C » instaurée par le nouveau directeur général, François Melchior de Poulignac. 3C pour consommateurs en leur proposant des offres promotionnelles ciblées, pour coûts avec un plan de réduction sur l’année de 25 millions du point mort et pour cash en donnant la priorité à la génération de flux nets de trésorerie grâce à une plus grande discipline de l’effort d’investissement, à la négociation des conditions de paiements avec les fournisseurs et à la diminution des stocks. Sur les comptes du premier semestre, le chiffre d’affaires de 543,4 millions s’est contracté de 10% mais la dégradation s’est révélée moins forte au deuxième trimestre (-7,3%) et le nouveau patron table sur une amélioration séquentielle sur la deuxième partie de l’exercice. Au final, un repli des ventes de l’ordre de 5% est anticipé. Du côté des charges d’exploitation, celles-ci ont été réduites de près de 14 millions sur un objectif annuel de 25 millions et reviennent à 157,1 millions sur le semestre. La stratégie vise à transférer certains magasins à des affiliés ou à en fermer pour les moins rentables. Cela s’est traduit par une chute de 42,6% du résultat opérationnel courant à 16,3 millions matérialisant une érosion de 1,7 point de la marge à 3%. Enfin, le groupe est parvenu à générer un flux net de trésorerie de 2,7 millions (contre une consommation de liquidités de 6,6 millions un an auparavant) en diminuant de 14 millions l’enveloppe d’investissement à 18 millions et en abaissant le stock à 222,8 millions (contre 245,7 millions en fin d’année dernière).

Une décote de 34% sur les fonds propres de la société

Pour l’ensemble de l’exercice, le nouveau patron anticipe, outre un recul de l’ordre de 5% des ventes, un résultat opérationnel courant compris entre 65 et 75 millions et une génération de flux nets de trésorerie de 40 à 50 millions. Il est également prévu de redistribuer aux actionnaires entre 30% et 40% des profits. A noter qu’abstraction des dettes de location sur le réseau de magasins, le passif de 100,1 millions équivaut à 1,09 fois l’excédent brut d’exploitation. Le consensus de marché recueilli par Factset est calé sur un excédent brut d’exploitation quasi-stable de 69 millions, un bénéfice net de 31 millions pour un chiffre d’affaires de 1,2 milliard (contre 1,27 milliard l’année précédente). Pour 2024, ces indicateurs sont espérés à 82 millions, à 43 millions pour un volume de ventes de 1,27 milliard. Des hypothèses valorisées à 13,2 et 10,2 fois. A noter que l’action décote également de 34% sur les fonds propres de l’entreprise. Nos abonnés déjà en position conserveront leurs titres. Les autres attendront d’avoir davantage de visibilité pour prendre le risque d’entrer sur le dossier.

Notre conseil : restez à l’écart de Maisons du Monde (code : FR0013153541)