L’idéal serait d’acheter la valeur a moins de 55 euros, ce qui est possible compte tenu des signes de fragilité du marché avec les taux et la Chine. Voici notre dernière analyse sur le dossier datant de fin mai. Notre opinion positive a été validée par la qualité des comptes semestriels (lisez l’interview début août du directeur général, Benoit Bazin).

Saint-Gobain, un pricing power intact

Au plus haut depuis un mois, le titre de ce leader mondial des matériaux pour la construction durable a rassuré sur son début d’année malgré la dégradation du marché résidentiel neuf. A moins de 10 fois les profits pour cette année, le titre n’est pas cher et offre un rendement attractif proche de 4%.

A rebours du mouvement de prises de bénéfices observé depuis un mois sur l’indice CAC 40, le titre Saint-Gobain fait preuve de fermeté avec une hausse d’un peu plus de 6% de son cours de bourse sur la même période de référence. La proximité de la tenue le 8 juin de l’assemblée générale des actionnaires et du détachement quatre jours plus tard d’un dividende de 2 euros par action n’est pas étrangère à cette belle performance du titre de ce leader mondial de la construction durable. Sur un marché de la construction neuve dégradé aux Etats-Unis et en Europe par la remontée des conditions d’emprunts et l’attentisme des ménages, le début d’année de Saint-Gobain était également scruté avec attention par les investisseurs. Le groupe n’a pas déçu. Certes, la croissance organique de son chiffre d’affaires de 4,7% à 12,4 milliards a ralenti en raison d’une base de comparaison très dynamique tirée par la réouverture post covid des économies. Dans le détail, la contraction des volumes s’est accélérée (-5,5%) reflétant également des marchés plus difficiles dans la construction neuve et pénalisés par la remontée des taux d’intérêt mais, bonne nouvelle, le groupe est parvenu encore à augmenter sensiblement ses prix de vente de 10,2% pour absorber les effets embarqués de l’inflation des cours de l’énergie et des frais logistiques. Un pricing power (ou capacité à augmenter ses tarifs) que le groupe est en mesure d’imposer grâce à son positionnement important (plus de 50% du chiffre d’affaires sur la rénovation contre 20% sur le résidentiel neuf) sur le marché défensif de la rénovation des bâtiments. Celui-ci bénéficie de la transition énergétique encouragée par la plupart des pays européens en vue de réduire les émissions de CO2 et rendre les bâtiments moins énergivores pour la préservation de la planète.

Un groupe plus rentable qu’il y a quatre ans

Preuve de ce profil défensif, aucune des grandes zones géographiques sur lesquelles Saint-Gobain est présent ne montre un décrochage dans l’évolution de l’activité. Il faut y voir aussi les fruits de la stratégie d’arbitrage des actifs du groupe menée depuis 2018 consistant à céder les activités les moins rentables pour investir sur les segments les mieux margés et à plus forte croissance. Un tiers du portefeuille de Saint-Gobain a ainsi été renouvelé en l’espace des quatre dernières années. Avec comme conséquence, une meilleure rentabilité. Malgré le manque de la visibilité, le groupe confirme pour cette année une marge d’exploitation de l’ordre de 9 à 11% (contre inférieure à 8% en 2018). Le consensus de marché vise un repli du résultat d’exploitation à 4,69 milliards (contre 5,34 milliards l’an dernier) à partir d’un chiffre d’affaires également en retrait à 48,69 milliards (contre 51,19 milliards l’an dernier). Le bénéfice net est anticipé à 2,85 milliards (contre 3 milliards en 2022). L’an prochain, un rebond des différents indicateurs est espéré. A 9,5 fois les profits estimés pour cette année, la valorisation du titre Saint-Gobain est perfectible. Avec un rendement sécurisé à la clé proche de 4%.