non en numéraire. Le titre va rester sous pression…. Voici l’analyse sur le dossier publié le 24 mai

Fnac Darty sous pression malgré la décote

Ce leader européen de la vente de produits de loisirs, d’électroménager et d’électronique grand public reste boudé en bourse malgré une forte décote sur ses fonds propres, un rendement de plus de 4% et une dimension spéculative liée à la présence de gros actionnaires à son capital.

A l’instar des autres valeurs de distribution, le titre Fnac Darty peine à séduire les investisseurs avec un repli de 6% de son cours de bourse sur trois mois et de 25% sur un an. En cause, l’inflation des coûts de l’énergie et l’érosion du pouvoir d’achat de clients logiquement plus prudents dans leurs dépenses. Présent dans 12 pays à travers un réseau de 987 magasins (France, péninsule ibérique, Luxembourg, Belgique), et plusieurs sites de vente en ligne, ce leader européen de la vente de produits de divertissement et de loisirs, d’électronique grand public et d’électroménager ne ménage pas ses efforts en matière d’innovation pour s’adapter à la conjoncture et aux difficultés des ménages en déployant de nouveaux services dans la réparation d’articles ou le reconditionnement. Après un exercice 2022 déjà compliqué par la hausse des prix et l’attentisme des clients, le début d’année reste sur une tendance difficile. Le groupe est toutefois parvenu à stabiliser sa marge brute et son chiffre d’affaires. Celui-ci d’un montant de 1,78 milliard a été soutenu par la vente de produits éditoriaux et les services. L’objectif reste de travailler à l’optimisation de la structure de couts en réduisant la facture énergétique du groupe. Dans cet esprit, 20% du parc de magasins est équipé d’ampoules full lead et les horaires d’ouverture des boutiques sont modulées en fonction de la fréquentation de clients. L’ambition en France est de baisser de 15% la consommation d’électricité sur la période 2022-2024.

Du beau monde au tour de table

Parallèlement et malgré le manque de visibilité sur la consommation des ménages, Fnac Darty conserve une stratégie offensive et opportuniste. Il va racheter auprès d’une filiale de son actionnaire Ceconomy le distributeur portugais MediaMarkt Portugal, spécialiste de la vente de produits électroménagers et électroniques. Doté d’un réseau de 10 magasins et d’un site de vente en ligne, il dégage un chiffre d’affaires de 140 millions. L’opération sera complémentaire pour Fnac Darty déjà présent avec un volume de ventes de 370 millions réalisé à travers 35 boutiques. Le groupe consolidera ainsi sa place de numéro deux local et pourra faire jouer les synergies en matière d’achat. En attendant, l’ambition pour cette année est d’extérioriser un résultat opérationnel courant de l’ordre de 200 millions et de générer un cash flow opérationnel cumulé de 500 millions sur la période 2021-2024. Cela devrait se traduire, selon le consensus Factset, par un résultat opérationnel courant de 199 millions (contre 231 millions l’an dernier) et un bénéfice net de 86 millions (contre 100 millions en 2022) pour un chiffre d’affaires stable à 7,94 milliards. Pour l’an prochain, les deux premiers indicateurs devraient se redresser pour s’élever à 234 et 118 millions. Des hypothèses valorisées à 9,7 et 8 fois, ce qui n’est pas cher. Autre signe du caractère bon marché de l’action Fnac Darty : sa capitalisation boursière de 905 millions est inférieure de 42% aux fonds propres du groupe. Plusieurs investisseurs de renom ont flairé la bonne affaire comme le milliardaire tchèque Daniel Kretinsky qui est devenu le premier actionnaire de Fnac Darty avec une participation supérieure à 25% du capital, devant l’allemand Ceconomy (24,2%). Dans sa déclaration à l’AMF, Daniel Kretinsky n’aurait pas l’intention de lancer une OPA, ni d’entrer au conseil d’administration de Fnac Darty.

Notre conseil : le manque de visibilité sur le secteur de la consommation empêche d’être acheteur pour l’instant de Fnac Darty malgré les niveaux de valorisation fortement décotés. Restez à l’écart du titre (code : FR0011476928)