oui…. voici notre analyse du 20 novembre. Nous maintenons notre opinion…

Fnac Darty, vers une poursuite du rattrapage en Bourse

Parmi les dix plus fortes hausses de l’indice SBF120 sur le dernier mois, le titre de ce leader européen de la distribution de produits culturels et électroménager profite de rachats à bon compte de la part des investisseurs les plus audacieux qui, avec la fin de la hausse des taux d’intérêt, parient sur une inflexion de tendance des performances financières de la société. Le titre décote de plus de la moitié par rapport aux fonds propres de l’enseigne.
La chasse aux bonnes affaires est lancée. En préparation du rally de fin d’année, les investisseurs rassurés par les derniers chiffres de l’inflation et convaincus que les banques centrales en ont fini avec leur cycle de normalisation de politique monétaire se remettent à miser sur les dossiers les plus massacrés. Fnac Darty en fait partie avec des multiples de seulement 9,3 et 7 fois les profits estimés pour cette année et 2024 et une capitalisation boursière inférieure de 53% aux fonds propres du groupe estimés en fin d’année à 1,54 milliard. Cette forte décote reflète l’environnement difficile marqué par une inflation toujours handicapante et une confiance en berne des consommateurs dans lequel la célèbre enseigne de distribution de biens culturels, de loisir, de produits techniques, d’électroménager et de services gravite depuis plus d’un an. Doté d’un réseau de 998 magasins (dont 433 en franchise) situés pour l’essentiel en France et en Suisse mais également dans la péninsule ibérique et en Belgique et Luxembourg, le groupe a été contraint au troisième trimestre de revoir en baisse son objectif de résultat opérationnel courant pour cette année. Initialement envisagé à 200 millions, celui-ci est désormais espéré autour de 180 millions. Le troisième trimestre de Fnac Darty n’a pas été mauvais en soi. D’un montant de 1,84 milliard, il s’est révélé quasi-stable (-0,1% en comparable) dans un univers contraint par la grande prudence des ménages sur leurs dépenses. Dans le détail, la dynamique est restée bien orientée dans les produits éditoriaux comme les jeux et les livres et dans les services de réparation (Darty Max) avec le seuil du million d’abonnés franchi. En revanche, le segment de l’électroménager a souffert d’une base de comparaison exigeante et des difficultés de la conjoncture sur les articles d’entrée de gamme. La situation est plus contrastée dans les produits dits techniques avec une demande toujours en berne pour la téléphonie et l’informatique mais plutôt résiliente dans le domaine des téléviseurs et les casques. A noter une activité en retrait sur internet (21% du chiffre d’affaires).

Le bilan reste solide

A quelques jours de la période stratégique de la fin de l’année, avec le Black Friday en fin de semaine et les fêtes de Noël, le groupe se montre prudent sur le rebond anticipé de la consommation mais reste confiant dans sa capacité à réaliser un dernier trimestre tout de même solide. Avec l’effort d’optimisation de la structure de coûts, l’ambition est d’extérioriser au second semestre un résultat opérationnel courant équivalent à celui de l’an dernier sur la même période. Sur l’ensemble de l’exercice, le consensus recueilli par Factset vise un résultat opérationnel courant de 178 millions (contre 231 millions l’an dernier) à partir d’un chiffre d’affaires en retrait à 7,88 milliards (contre 7,95 milliards un an auparavant) tandis que le bénéfice net pourrait revenir à 65 millions (après 100 millions en 2022). Pour l’an prochain, un rebond est espéré avec un résultat opérationnel espéré à 210 millions pour des ventes de 8 milliards et un profit net de 98 millions. L’atout de Fnac Darty est de conserver une structure financière solide. Grâce à des flux nets de trésorerie anticipés à 241 millions cette année et l’encaissement d’ici la fin de l’année de la somme de 130 millions liée au contentieux sur la cession en 2012 de Comet Group en Grande-Bretagne, le groupe devrait voir son endettement net sensiblement baisser à 597 millions. De quoi continuer de mener une politique de distribution généreuse avec les actionnaires et de saisir des opportunités de croissance externe. Il a ainsi racheté début octobre Mediamarkt pour consolider sa place de numéro deux au Portugal. Sur la base d’un dividende estimé à 1,15 euro par action, le rendement ressortirait à 4,5%. Nos abonnés les plus audacieux peuvent commencer à revenir progressivement à l’achat sur Fnac Darty sous le seuil des 24 euros.

Notre conseil : achetez Fnac Darty à moins de 24 euros pour viser un objectif de cours de 32 euros (code : FR0011476928)